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云南白药研究报告:东兴证券-云南白药-000538-深度报告:混改有望激活中医药龙头,蓄势缔造大健康王国-181227

股票名称: 云南白药 股票代码: 000538分享时间:2019-01-02 09:57:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨若木
研报出处: 东兴证券 研报页数: 27 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 1,810 KB 分享者: wcy****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  公司护城河强大且可持续:云南白药是我国现存稀缺的中药百年老店,云南白药配方是我国仅有的两个国家级绝密配方之一,地位特殊,受到永久期的保密,后来者难以企及。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多年来通过云南白药系列药品及大健康产品的推陈出新,打造了医药行业第一品牌,品牌价值超过300亿元;通过技术和产品创新,持续超前布局,为公司在大健康领域的发展上创造光明前景;公司强大的核心管理层保持近20年的稳定、不断突破创新是公司发展的强力保证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  四大板块亮点各现:药品事业部回暖,宫血宁、妇炎舒等普药有望加速发展,产品提价有望增厚业绩;中药资源事业部打通产业链上下游、实现了优势药材资源的价值最大化,延续快速成长势头;健康产品事业部不断完善大健康产品布局,儿童牙膏继续丰富牙膏产品线,牙膏有望保持10%以上的稳定增长,洗化、卫生巾等产品有望复制云南白药药膏成功,攻占市场规模达1500亿元的市场,再造新白药;省医药公司收益于两票制深化下行业集中度提高,有望加快发展,实现15%以上的复合增速。
  公司混改深化将带来发展的大变革:1)所有制变为混合制后公司决策更加灵活,无需层层上报,受国企体制束缚2)管理层薪资市场化,平均增幅112.15%,员工8~15亿持股预案出台,管理层股权激励预期强烈,公司经营活力持续增强;3)吸收合并白药控股,公司股权架构扁平化且更加明晰,无实际控制人情况下,管理层自由度提高4)白药吸收合并将为公司注入272亿优质资产,推动公司在医疗大健康领域强势布局;5)吸收合并有望在19年上半年完成,公司工作重心将重回经营层面,在19-20年有望重回发展快车道。
  公司盈利预测及投资评级。公司作为国内中药行业龙头企业,医药大健康的领军者,在大健康领域布局超前,竞争格局良好,随着混改落地,吸收合并白药控股的推进,公司经营层面有望迎来积极变化,管理层及基层员工活力有望增强。我们预计公司2018-2020年净利润分别为33.06/37.13/43.36亿元,增速分别为5.11%,12.32%,16.79%;EPS分别为3.17/3.57/4.16元,对应PE分别为24/21/18倍,基于对公司未来发展的良好预期,给予公司“强烈推荐”评级。
  
  

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