扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

中顺洁柔研究报告:中银国际-中顺洁柔-002511-股权激励绑定全员利益,浆价下行预期受益-181221

股票名称: 中顺洁柔 股票代码: 002511分享时间:2018-12-21 10:30:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨志威
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,045 KB 分享者: guo****86 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  公司公布2018年股票期权与限制性股票激励计划:公司拟向4101名激励对象首次授予1,709.85万份股票期权,预留250万份股票期权,行权价格为每股8.67元;拟向671名激励对象首次授予2,171.75万股公司限制性股票,预留350万股限制性股票,授予价格为每股4.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  支撑评级的要点
  核心骨干与公司利益绑定,稳定营收增速预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次计划续接上一个三年期股权激励,将4771名激励对象(公司财务总监、中层管理人员、核心技术/业务人员)的利益与公司业绩进行捆绑,加之17年已经进行的员工持股计划,覆盖面广,有利于充分调动员工积极性。考核目标以2017年营收为基数,2019-2021年增速分别为41.60%、67.09%、94.03%,若以我们预测的56.4亿元为2018年营收,则2019-2021年公司营收增速分别不低16.4%、18.0%、16.1%,2017-2021年营收CAGR为18.0%,2021年预计实现营收约90亿元,彰显公司业绩信心。
  纸浆价格预期回落,19年盈利弹性待释放。纸浆占公司生产成本的50%-60%,截至2018年12月14日,针叶浆、阔叶浆现货价格分别降至5575元/吨、5200元/吨,较去年同期下降21.3%、16.1%,纸浆期货主力品种SP1906自正式挂牌交易首日的5830元跌至5066元,跌幅明显,显示了对于未来浆价的悲观预期。由于中国需求低于预期,港口库存高企,我们预计外盘浆价半年内仍有5%-10%左右下降空间,明年浆价中枢低于18年,将给公司带来19年业绩弹性。
  品类持续扩张,营收内生增长中枢有望上行。一方面,公司持续进行渠道扩张与下沉,18Q3将全国分为8个大区深耕细作,加大对薄弱地区的覆盖力度,空白市场开拓与已有市场加密同步进行;另一方面,公司今年6月推出自然木,7月推出棉花柔巾,预计后续有更多品类推出,丰富产品品类,培育新营收增长点,公司内生增长中枢有望上行至20%。
  评级面临的主要风险
  浆价走势超预期,生活用纸行业产能过剩加剧,新品推广不达预期。
  估值
  公司股权激励计划高度绑定核心骨干利益,充分调动其工作积极性,与此同时,公司渠道扩张顺利,产品结构持续优化,成本端压力有边际降低趋势。我们上调2018-2020年每股收益为0.34/0.45/0.54元,同比增长26%、31%、20%,当前股价对应18年PE24.3X,上调至买入评级。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com