美联储如期加息，下调利率中值预期
        美联储在  12  月  FOMC  会议声明中表示，鉴于已实现和预期的劳动力市场状况和通货膨胀，将联邦基金利率的目标区间上调  25BP  至  2.25%-2.50%区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储重申将渐进加息，并表示“将继续监测全球经济和金融发展，并评估其对经济前景的影响”，资本市场和实体经济密切相关，次贷危机之后资本市场表现成为美联储日益关注的对象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储在此次声明中表示将关注金融发展，也在一定程度上希望稳定市场预期。在点阵图方面，美联储预计  2019  年加息两次，较  9  月会议后点阵图预期的三次有所减少。更长周期的联邦基金利率中位数下调  20BP  至  2.80%。
        美联储下调短期经济增速预期，但上调长期经济增速预期
        美联储将  2018  年、2019  年的经济增速预期分别下调至  3.0%和  2.3%，但同时上调长期经济中值预期，这与我们此前的判断一致。2018  年美国经济增速超预期，主要是受减税、政府支出等积极财政政策的拉动。2019  年之后积极财政政策的效应可能减弱，加上美联储加息，有效需求或将收缩，进而拉低实际经济增速。但长期来看，在人工智能等新技术、减税，以及再工业化等因素的拉动下，美国潜在经济增速可能有所上升，而潜在经济增速决定了美国经济的长期供给能力，这有利于提高美国长期经济增速。
        不惧压力加息，略超市场预期
        此次美联储加息前，市场普遍预期鉴于美国资本市场波动、美国经济增速可能出现拐点以及特朗普多次发言等原因，美联储可能偏鸽。但是  Powell  会后新闻发布会上表示，表示美联储还没有实现对称性的通胀目标、同时也仍将保持目前的缩表步伐，Powell  发言不及市场预期鸽派。虽然点阵图和市场都预期  2019  年美联储加息进程放缓，但也不排除  2019  年及之后美联储加息进程强于市场预期。第一，美国产业缺口为正，存在经济过热现象，不加息可能导致通胀上升，而通胀对美国居民的影响很大。第二，美国的利率走廊依赖于金融市场充足的流动性，如果美联储持续缩表，加上美国继续大量发行短期国债，货币市场利率可能不断上升，突破利率走廊上限，迫使美联储加息。第三，经济好的时候加息不仅可以抑制劣质投资，还可以为以后经济危机提供降息空间。第四，美联储在  2019  年的  8  次议息会议都有可能宣布加息。
        全球货币政策回归正常化，流动性趋紧
        2018  年以来，多国央行相继收紧货币政策，并逐渐回归正常化。欧洲央行在  12  月利率决议中确认在  12  月底退出  QE，欧洲央行  2019  年大概率加息，甚至缩表。第一，长期维持  0  利率，可能会刺激大量劣质投资，企业债务也会增加，温和加息有利于抑制低效率投资。第二，  2019  年美联储继续加息，如果欧洲央行长期不加息，资本将会持续从欧洲流向美国，这也会对欧洲资本市场、实体经济产生负面影响。全球流动性紧缩是大趋势，新兴市场仍面临资本外流压力。另外，新兴经济体普遍依赖出口，2019  年世界经济增速可能下滑，新兴经济体出口增速可能下滑，这会进一步加剧货币贬值压力。
        中国央行创设定向中期借贷便利，或不跟随美联储加息
        12  月  19  日，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，中国央行决定创设定向中期借贷便利，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。央行创设  TMLF  的直接原因可能是为了满足  11  月  9  日国务院常务会议提出的，力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降  1  个百分点，以及实现“一二五”目标，深层次原因可能是为了稳就业。TMLF  可以从两个渠道缓解小微企业融资贵、融资难。首先，TMLF  成本比  MLF  成本低，有利于直接降低企业的融资成本。其次，银行资金成本的下降，有利于提高银行的利润，进而提高银行的风险偏好，增加对小微企业、民营企业的信贷投放。
        TMLF  无法替代降准，不能排除  2019  年初降准。一方面虽然  TMLF  成本比  MLF  低，但仍比降准高。另一方面，TMLF  的量可能很有限，而且是定向投放。中国央行选择在美联储加息前夜，宣布创设  TMLF  并进行再贷款、再贴现操作，或许在强调中国货币政策仍以国内目标为主，不惧和美国货币政策的分化，这也意味着跟随美联储加息的可能性不大。
        风险提示：关注美联储货币政策动向