核心观点
        11  月社消数据显分化：整体消费增速回落，食品饮料子行业略有回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18  年11  月社消总额增速降0.5pct  至8.1%，全球经济回落以及中美贸易摩擦为消费带来更大不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从细分子行业来看，增速回落主因在于汽车（-10.0%）、通讯器材（-5.9%）消费低迷降速较多，而基础生活用品增速呈回升态势。观测食品饮料细分行业：11  月粮油、食品增速提升2.9pct至10.6%，处于年内增速偏高位置；饮料类增速7.9%，与上月持平；烟酒类增3.1%，出呈加速趋势。餐饮数据：11  月餐饮（8.6%）与限额以上餐饮（4.0%）增速回落，下滑幅度收窄；但高端餐饮增速下滑更快，可能表明餐饮正在经历降级过程。
        剔除月度波动，10-11  月消费略显低迷。经济下行从三季度开始有明显表现。我们利用10-11  月数据合并来看可剔除月度数据波动影响。10-11  月社消总额增速与三季度相比，略回落0.8pct  至8.3%。其中食品粮油增长9.3%，增速较三季度下滑2.0pct；烟酒10-11  月增速1.9%，环比三季度增速回落6.0pct，节后增速回落较为明显。两者相比，烟酒可选属性较强，更易受到经济波动影响。10-11  月餐饮与限额餐饮分别增8.5%与4.5%，增速较3Q18  均有明显回落。
        产业观察：高端白酒动作频繁，大众品常态运行。近期高端白酒均有较大动作：（1）茅台增量生肖酒及精品酒，4Q18  业绩相对乐观。公司加强内部管理，处理经销商取缔额度估计大概率放在直营渠道，利润回流利于增厚19  年业绩；（2）五粮液采取控盘分利模式，估计先在个别区域、中型经销商做试点，判断成功概率较高。以1618  为代表的非标产品可能提价，重新梳理价格体系做法正确。普五预计19  年升级包装变相提价，效果等观察，但厂家工作重点已经明确；（3）国窖提出19  年目标100  亿+，未来形成三大战略单品体系化，抢占千元市场。在消费环境波动背景下，名优酒企均在主动调整策略，积极备战2019。大众品方面调味品刚需属性强，行业整体暂未受到明显影响；乳制品目前表现平稳。
        投资建议：往19  年展望，我们选取交易策略两条主线：一是年底开始估值切换行情，建议关注估值合理、业绩成长性佳的企业；二是19  年经济仍有不确定性，且通胀预期强烈，建议配置必选消费，同时具备良好转嫁能力、抗通胀品种。我们首推调味品行业，其次是高端白酒的投资机会，建议关注贵州茅台、中炬高新、海天味业、伊利股份、涪陵榨菜等
        风险提示：原材料价格波动或食品安全事件。