投资要点
格局重塑:仿制药占比下降,创新药&器械&服务占比将持续提升
维持《“创新”大牛市》判断:回顾太平洋医药2018年度策略,我们全市场首家提出《“创新”大牛市》,与当时市场认为创新只是医药板块结构性机会不同,我们认为创新是5-10年的大机会,是“创新”的大牛市——详细阐明“看好创新大牛市的核心逻辑”,“创新药如何具体估值”,“如何筛选创新投资标的”,“如何投资创新”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并给出了三类药品——普药仿制药、专科药仿制药、创新药中长期发展趋势预判,因此18年不推荐仿制药。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
创新药&器械&服务占比将持续提升,生物药&口服中药可能也受益:医保基金收入未来增速10%,推动药品行业增速5-10%,器械、服务增速超过10%,仿制药占比下降后,创新药&器械&服务占比将持续提升,结构性机会仍然显著;同时医生对创新药的处方动力将更足,结合创新药加速进医保,创新药将引来大爆发。国家集采医保结余的资金,用在提高医生待遇,提高医疗服务价格,和其他药品领域(创新药确定性受益、生物药&口服中药可能受益)。
仿制药:继续规避。规避存量大的仿制药,规避产品占比大的仿制药,因为集采会从大品种开始。仿制药占比大,而创新还没起来的公司,很难有投资机会,除非跌幅足够深,反应极度悲观预期。
板块估值:绝对估值处于历史低位,相对估值处于历史中值
板块18PE(整体法、剔除负值)25X,处于历史低位,相对全部A股(非金融)溢价率56.6%,处于历史中值。考虑集采主要影响化学仿制药,其他板块受拖累,反而是买入机会。
精选景气:看好2019年不受政策影响医药子领域
1)生物药:疫苗(智飞、康泰、华兰)、血制品(博雅、天坛、华兰)、生长激素(高新、安科);2)医疗服务:美年、爱尔;3)零售药店:益丰、一心堂等;4)创新及创新CRO/CMO产业链:恒瑞、海正、天士力等;药明康德、凯莱英等;5)医疗器械:迈瑞、开立、安图、万孚等;6)特殊垄断性行业:核药的东诚、同辐;麻药的人福;7)低估值、有拐点、也有长逻辑的医药商业(瑞康、柳药等)和品牌消费/OTC:羚锐、中新、仁和、亚宝等。
风险提示:超预期的政策出台;板块黑天鹅事件等。