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阳光电源研究报告:上海证券-阳光电源-300274-股权激励彰显信心,储能领域未来可期-181214

股票名称: 阳光电源 股票代码: 300274分享时间:2018-12-15 09:46:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张涛
研报出处: 上海证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 谨慎增持(首次)
研报大小: 338 KB 分享者: ch****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司动态事项
        公司发布2018  年限制性股票激励计划,拟以每股4.66  元的价格授予限制性股票900  万股,占公司股份总额的0.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        事项点评
        业绩承压,毛利率微涨
        受“5.31  光伏新政”冲击,国内前三季度光伏发电新增装机3454.4万千瓦,同比下降19.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,光伏电站1740.1  万千瓦,同比减少37.2%;分布式光伏1714.3  万千瓦,同比增长12%。公司作为国内光伏逆变器龙头企业,受政策影响明显。公司2018  前三季度实现营业收入56.45  亿元,同比下降15.01%,实现归母净利润6.07  亿元,同比下降19.16%。其中第三季度实现营业收入17.49  亿元,同比下滑43.58%,环比下滑20.14%。上半年光伏产品价格大幅下降,公司上半年综合毛利率29.34%,较2017  年上升2.08  pcts,  主要考虑为海外业务拓展加速以及国内扶贫和领跑者项目进展顺利。2018  年上半年,公司在四川、重庆、山西、湖北、河南、安徽6  个省份8  个县区开展多个光伏扶贫示范项  目,项目总装机容量为164.428MW。截止2018  年上半年,阳光电源累积光伏扶贫项目  超过1GW,帮扶超过10  万贫困户、1200个贫困村脱贫致富。
        储能市场发展加速,未来可期
        全球储能市场规模不断扩大,增长速度持续提升。2018  年上半年,全球新增投运电化学储能项目的装机规模为697.1MW,同比增长133%,中国新增投运电化学储能项目的装机规模为100.4MW,同比增长127%,占全球新增规模的14%。2016-2017  年公司蝉联国内锂电池储能装机第一。公司立足国内市场,积极拓展海外市场,储能业务有望高速增长。
        股权激励计划彰显信心
        公司发布2018年限制性股票激励计划。本次激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计142人,包括公司董事、高级管理人员,中级管理人员和公司核心技术(业务)骨干,拟以每股4.66元的价格授予限制性股票900万股,占公司股份总额的0.62%。本次授予股票分3年期解锁,分别解锁30%,30%和40%。考核年度为2019-2021年,解锁要求同时满足公司层面和个人层面的业绩考核要求。公司层面考核要求以2018年业绩为基准,2019-2021年营收增速不低于20%、40%、60%,或者净利润增速不低于15%、30%、45%。个人层面考核分五档,第三档及以上方可全额解锁当年部分。
        股权激励关键在于股权的增值和兑现,归属感较强。经过合理预测并兼顾计划的激励作用,本计划设立了公司层面和个人层面的考核目标,建立企业的利益共同体,彰显对公司未来发展的信心。
        盈利预测与估值
        我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为91.87亿、104.85亿和126.85亿元,增速分别为3.39%、14.12%和20.99%;归属于母公司股东净利润分别为9.67亿、11.42亿和13.66亿元,增速分别为-5.63%、18.14%和19.60%;全面摊薄每股EPS分别为0.67、0.79和0.94元,对应PE为13.97、11.82和9.88倍。首次覆盖,给予  “谨慎增持”评级。
        风险提示
        产品价格大幅波动,海外拓展情况不及预期,政策调整等。
        

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