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食品饮料行业研究报告:平安证券-食品饮料行业2019年年度策略报告:优选绝对龙头过冬,自下而上寻超额收益-181211

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2018-12-12 09:39:02
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 文献,刘彪
研报出处: 平安证券 研报页数: 43 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,528 KB 分享者: che****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要:2018  年食饮股价表现全行业第六,股价下行主因估值回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】往  2019  年看,经济下行压力较大,需求放缓、成本略有压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业层面,景气回落,洗牌在即,各细分赛道绝对龙头有望借机扩大优势、收割份额。建议关注三选股思路:1、优选绝对龙头过冬,伊利、双汇、茅台、洋河;2、关注“小而美”细分赛道龙头,绝味、克明、元祖、安琪;3、观察等待反转改善型机会,三全、大北农。
        股价下行主因估值回落,2018年净利增速仍较快。截止至  12  月  7  日,食品饮料板块2018  年跌幅  18.8%,全市场表现排第  6,跑赢沪深  300  指数  2.3  个百分点。板块股价下跌主因估值回落,而归母净利仍有较快增速。根据万得 一致预期,2019  年行业估值市场排序仍提升,而净利增速排序下降。观察基金持仓,2018年三季度  前十重仓股超配程度较大。  
        需求增速放缓、成本略有压力,龙头扩大优势之机。宏观经济下行压力加大,预期变化压制消费信心,食品、饮料、烟酒销售增速均有放缓,餐饮增速回落,2019  年行业增长降速应是大概率,事件,预计行业增5%到10%,价格贡献趋于弱化。贸易战仍有不确定性,叠加农副产品周期向上,主要原材料价格存上涨趋势,但供给侧改革已略有放松,辅料、能源价格或持续回落,行业成本端承受压力但整体仍可控。参考行业发展历程,低迷期有望加速洗牌,龙头综合竞争力优势愈发凸显,正是扩大格局优势时机。  
        白酒景气度回落,新一轮洗牌在即,优选绝对龙头。白酒  2018年三季度  营收增速回落,趋势至少延续至  2019年上半年,高端增速开始慢于整体,行业竞争应在加剧。2018  年中秋国庆开始,白酒再次面临去库存压力,茅、五价盘有所松动,这或意味着行业新一轮洗牌,集中度或加速提升。短期内,茅台、五粮液、国窖一五七三,三大高端酒格局难有大变化,次高端快速增长趋势仍会延续,但短期增速应会放缓。因行业景气度正下行,业绩确定性或比弹性更重要,建议进攻转防御策略,优选绝对龙头过冬。
        大众品增长更稳健,龙头呈现新亮点。乳制品因兼具部分可选消费属性而受宏观影响更显著,增速中枢或下滑,但龙头正加速迈向国际化&多元化,有望收获新增长引擎,且原奶进入上涨周期有望使竞争趋缓,龙头  2019  年业绩释放仍可期待。屠宰及肉制品受困猪&鸡价格周期上涨,盈利提升受到压制,但业务端显现新变化,非洲猪瘟推动政策趋严,屠宰集中度提升逻辑或重新通畅,双汇人事变革注入新活力,熟食或成肉制品新突破口,行业成长性或重新显现。调味品从  2017  强复苏,到  2018  分化,再到  2019  加速集中演变。渠道库存渐高,大厂目标仍高增,2019  年虽有提价预期但难言落地,渠道+广告费用投放和渠道库存波动应是 2019  年重要逻辑线索。
        综合行业分析和三类选股思路,2018  年首推伊利、双汇、茅台、洋河、绝味、克明、元祖。首选绝对龙头过冬。思路一:龙头综合竞争力显著强于同业,周期低谷有望进一步提升份额,有望穿越周期、稳健发展,且前期市场悲观预期已使估值风险释放较充分,推荐伊利、双汇、茅台、洋河。思路二:关注“小而美”细分赛道龙头。部分优质公司独特优势强,持续成长性好,估值仍合理,具有较高性价比,绝味、克明、元祖、安琪。思路三:观察等待反转改善型机会,三全、大北农。三全  B2B  业务持续扩张,B2C  业务结构优化和份额提升效果显现或加速;大北农大股东质押问题逐步缓解、全面梳理供应链提升竞争力、养猪业务价值显现。
        风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点,且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。
        

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