投资要点
        11  月出口增速较上月减少10.1  个百分点至5.4%，进口增速下降17.8  个百分点至3.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高基数效应和香港贸易因素拉低出口增速，但不能解释进口增速的大幅回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体看：
        11  月出口增速的较快下降，主要原因在于对主要贸易伙伴出口增速的全面下滑。其中，对欧盟、美国、东盟、日本的出口增速分别环比下降8.6、3.4、8.6、3.1  个百分点；对金砖国家出口增速也由正转负，较上月下降21  个百分点。从贸易顺差看，11  月对美贸易顺差较上月扩大37.7  亿美元至356  亿美元，占本月我国全部贸易顺差的79%，预计仍将给中美贸易谈判带来较大不确定性。
        进口增速的大幅下降，主要源于国内需求继续放缓和提前贸易行为减缓，导致进口数量大幅减少。一方面国内需求继续放缓，在33  种重点进口商品中，大豆、原油、未锻造的铜及铜材、金属加工机床、农产品、鲜干水果及坚果、纸浆、钢材、初级形状的塑料、成品油、铁矿砂及其精矿、谷物及谷物粉的进口金额同比增速下降较多，这些商品的进口数量增速亦均有明显减少，但进口价格增速涨跌互现，且价格降幅小于数量降幅，这表明进口数量的减少是进口增速回落的主要原因，反映国内需求回落。另一方面，11  月企业提前贸易行为减缓，也是导致进口增速下降的重要原因。年初以来受中美贸易战上调关税影响，我国进出口增速尤其是进口明显高于2010~2017  年均值，与国内经济需求减缓并不吻合，表明企业存在提前进口行为，但11  月出口和进口增速分别较往年历史同期均值低3.6  和6.1  个百分点，表明企业提前贸易行为减弱。
        贸易结构趋于优化。一是加工贸易在进出口中的比重趋于下降，而反映我国对外贸易自主发展能力的一般贸易比重提高，11  月份达到57.9%，整体呈上升态势；二是出口产品结构优化，高新技术产品和机电产品在出口中的比重提高，11  月份两者比重分别为29.9%和58.7%，位于2014  年以来的高点。
        全球经济继续复苏，但复苏分化加剧，外需不确定性增加。11  月份全球、美国和欧元区制造业PMI  指数分别为52.0%、59.3%、51.8%，都在临界值之上运行，外需依然稳健，短期内仍有利于我国出口增长。但主要发达经济体经济增长呈现出美强欧弱格局，全球经济复苏步伐放缓且分化态势加剧，同时中美贸易战风险依然存在，均不利于我国出口环境的稳定，出口面临较大不确定性。
        风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。