报告摘要:
经济下行周期,基建投资对稳增长至关重要
2018 年第三季度,我国GDP 同比增长6.5%,11 月PMI 跌至50,我国经济景气度跌至枯荣线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-10 月房地产投资同比增长9.7%,增速较1-9 月下滑0.2 个百分点,制造业投资存在后周期性,且与环保投资相关,随着房地产投资增速下滑,PPI增速下行,制造业投资继续维持高增速难度较高,未来固定资产投资的增长将依赖于基建投资增速反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)社会消费品零售总额增速以较快速度下滑,企业盈利的下行将给居民收入增长造成压力,居民高杠杆率与收入增速下行压力将给未来消费增长造成压力。我国11 月出口同比增速5.4%,较10 月增速下滑10.2 个百分点,1-11月对美出口增速12.9%,较1-10 月增速下降0.4 个百分点,创年内新低。2019 年全球经济增长面临放缓压力,未来贸易差额仍将可能拖累我国经济增长。下半年多次强调基建稳增长,相关细则和配套措施正积极落实,配合下半年信用宽松专项债发行加速,基建资金来源改善。
政策支持下基建投资复苏,交通运输与能源领域或将受益
根据最新公布的10 月宏观经济数据显示,1-10 月份,全国固定资产投资同比增长5.7%,增速比1-9 月份上升0.3 个百分点,其中,基础设施投资增长3.7%,上升0.4 个百分点。1-10 月份,全国房地产开发投资同比增长9.7%,下降0.2 个百分点,房地产投资增速连续3 个月下降,仍在明显下行。基建投资结束连续9 个月下滑年内首次回升,结构上看,10 月铁路、公路、水利和电网投资增速均出现回暖,刺激基建投资成效已经开始显现,预计未来大概率呈现缓慢复苏趋势。在基建稳增长政策下,预计明年基建投资增速仍将保持企稳回升态势。今年三季度发改委审批核准的固定资产投资项目金额是二季度的4.8 倍,是一季度的2.6 倍,审批规模增长开始明显提速。与国务院办公厅出台的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》所提出的多个重点领域保持高度一致。从PPP 未落地项目看,资金将主要流向交通运输、市政工程、城镇开发与生态环保领域。
轨交、特高压与环保板块估值较低,2019 年基本面向好
轨交板块市盈率、市净率处于2005 年的1/4 分位附近,历史上行业具有逆周期属性。2015 年以来跌幅较大,今年下半年以来表现较好,部分反映基建补短板利好。2018 年前三季度业绩稳健增长,若2019 年铁路投资超预期,则板块有上升空间。特高压板块估值处于历史最低位,历史上同样具有逆周期属性。2015 年以来跌幅较大,今年9 月特高压重启后表现强劲。2017 年以来盈利不断下滑,若2019 年特高压项目盈利确认超预期,则将迎来业绩拐点,板块有超额收益空间。环保板块估值也处于历史最低位,行业2009 至2017 年超额收益率较高。2018 年跌幅较大,10 月市场反弹以来环保板块具有明显的超额收益,部分反映政府扶持民营经济的利好。环保板块前三季度盈利稳健增长,若2019 年民营企业融资状况显著改善,环保板块可以看好。
风险提示:政策效果不达预期,宏观经济存在下行风险。