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奥克股份研究报告:东方证券-奥克股份-300082-乙烯大幅下跌,EO价差扩大-181210

股票名称: 奥克股份 股票代码: 300082分享时间:2018-12-11 15:21:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 倪吉,赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 720 KB 分享者: 政**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  乙烯价格大幅下跌:近期东北亚乙烯价格持续下跌,最新价格已跌至841美金/吨,比Q3均价下跌38%,相应价差也比Q3均价扩大了103%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照我们测算,目前奥克EO净利已经达到1500元/吨以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)乙烯暴跌一方面是近期油价持续下跌,但我们认为更主要的原因在于苯乙烯价格价差大幅下滑,抑制了乙烯采购需求,导致价格持续下行。
  苯乙烯景气下行导致乙烯下跌:苯乙烯是国内购买乙烯单体最主要的行业之一,尤其是17年以来苯乙烯在反倾销预期的刺激下价格价差持续强势,使得高成本的外购乙烯产能开工率提升,加大了乙烯采购。但是随着反倾销预期兑现,需求又进入淡季,苯乙烯价格开始大幅下跌,又恰逢油价下跌,行业进入去库存阶段。我们认为苯乙烯景气下滑是近期乙烯持续下跌的直接原因,展望未来,国内还有大量一体化的苯乙烯产能将要投产,外购乙烯的需求可能进一步减少,对奥克等外购乙烯的企业形成利好。
  财务预测与投资建议
  我们预计公司18-20年EPS为0.45、0.66和0.81元,如果20年税收优惠能够延续,则EPS预计为0.92元。按照可比公司19年12倍市盈率,给予目标价7.96元和买入评级。
  风险提示
  乙烯产能投放不及预期;聚醚单体需求不及预期;公司新产能投放不及预期。
  

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