事件：
        统计局公布数据，中国  11  月  CPI  同比升  2.2%，预期  2.4%，前值  2.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国  11  月  PPI  同比升  2.7%，预期  2.7%，前值  3.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        CPI同比增2.2%，不及市场预期
        11月全国居民消费价格同比上涨2.2%，涨幅低于预期和前值，五个月来首度回落。食品和能源价格下降较多，是CPI回落的主要原因。成品油价格下调使得能源CPI出现回落，鲜菜供给充足、猪瘟促使出栏加速也使得猪肉供给增加，使得食品CPI回落。近期，国际原油价格出现大幅回调，国内成品油得以多次向下调价。
        从同比来看，  CPI上涨2.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点，波动主要来自能源和食品领域物价波动。食品价格上涨2.5%，增速比上月回落0.8个百分点；非食品价格同比上涨2.1%，增幅比上月回落0.3个百分点；核心CPI同比上涨1.8%，增幅与上月持平，CPI同比变动主要来自食品和能源领域的价格波动。在食品中，增速回落比较明显包括鲜菜和蛋类，猪肉价格降幅连续6个月收窄，11月同比下降1.1%。非食品中，汽油和柴油涨幅分别为12.8%和14.2%，比10月增幅回落9.7和10.8个百分点。
        从环比来看，CPI由上月上涨0.2%转为下降0.3%。其中，食品价格下降1.2%，非食品价格环比下降0.1%，能源价格环比持平。在食品中，蔬菜市场供应充足，鲜菜价格下降12.3%，影响CPI下降约0.33个百分点；受非洲猪瘟疫情影响，部分产地为避险加快出栏，猪肉价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点。在非食品中，汽油和柴油价格分别下降4.9%和5.2%，合计影响CPI下降约0.12个百分点。
        PPI同比2.7%，受原油价格回落影响较大
        中国11月PPI同比上涨2.7%，为2年来新低，环比下降0.2个百分点，符合市场预期。上游原材料价格下降幅度明显大幅下游加工工业，而生活资料仍未收到生产资料下降的影响。PPI同比回落主要受原油价格回落影响较大，体现在石油和天然气开采业、燃料加工业、化学原料和化学制品制造业三大行业价格由升转降。
        从同比看，11月PPI上涨2.7%，涨幅比上月回落0.6个百分点。生产资料价格上涨3.3%，涨幅比上月回落0.9个百分点。其中采掘业、原料工业和加工工业价格份额比回落3.2、2.1和0.3个百分点。生活资料同比增幅扩大0.1个百分点，其中食品、衣着、耐用品消费有所加快，仅日用品增速回落了0.2个百分点。主要的行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业、燃料加工业、化学原料和化学制品制造业，合计影响PPI同比涨幅回落约0.74个百分点。据测算，在11月份2.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.9个百分点。
        从环比看，PPI由上月上涨0.4%转为下降0.2%。其中，生产资料价格有升转降0.3%，生活资料价格上涨0.2%，比上月扩大。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有23个，持平的有4个，下降的有13个。由升转降的行业依然集中在石油和天然气开采业、燃料加工业、化学原料和化学制品制造业，合计影响PPI环比下降约0.30个百分点。
        整体来看，CPI价格回落超过预期，而PPI如期回落，两者剪刀差继续缩窄至0.5个百分点。其中，CPI同比上涨2.2%，PPI同比上涨2.7%，两者分别比上月回落0.3和0.6个百分点。
        CPI同比受能源和食品价格回落影响较大，去除两者的核心CPI价格同比与上月持平。国际原油价格继10月下跌以来，跌势也贯穿了整个11月，NYMEX原油价格一度跌破50美元关口，带来石油产业链价格的回落。鲜菜供给增加、猪瘟影响提前出栏导致猪肉供给增加也影响了食品CPI价格的回落。PPI方面受能源价格下降影响较大，价格下降的影响未传导至生活资料，从而这一方面的压力也未传至CPI。
        我们认为未来CPI价格将受到三方面因素影响而在低位波动。首先，12月OPEC+会议达成减产120万桶/日的协议，对原油价格有提振作用，但国内成品油调价有滞后，12月仍有两次调价窗口；其次，鲜菜、猪肉供应有望延续11月的充足局面，从而导致两者价格处于低位；最后，当前去杠杆节奏趋缓，缺口主要来自需求端，居民消费动力不足影响了核心CPI表现，但这点还需看个税减税的效应表现。
        PPI同比回到高位的可能性也非常低。首先，减产协议的达成对原油价格有提振作用，对PPI的影响更为直接，但预计影响有限。其次，11月PMI价格指数明显回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均降至年内低点，分别为50.3%和46.4%，比上月回落7.7和5.6个百分点，价格景气指数大幅回落预示着PPI价格未来将继续保持低位。再次，10月规模以上工业增加值同比仅增长5.9%，而11月出口出现明显回落，全球经济放缓和贸易保护将继续减少外部需求，未来需求不足可能将影响到工业品出厂价格表现。