投资要点：
        铝土矿：国产矿仍高价维稳，进口矿预期增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内方面，本周山西、河南部分地区遇降雪天气，叠加环保检查和公路运输整顿，供应依旧不容乐观，下游氧化铝厂春节备货略受影响，铝土矿价格维持高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贵州地区，受环保检查影响，部分氧化铝厂收矿仍有些吃力，待环保过后，铝土矿供应量或将有所回升。阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量58%-60%、铝硅比4.0-5.0的铝土矿主流价格保持390-530元/吨裸价到厂，河南地区该品味铝土矿主流价格保持380-540元/吨裸价到厂，两地个别报价高达550元/吨；贵州地区铝含量60%、铝硅比5.5-6.0的铝土矿主流价格保持270-320元/吨裸价到厂。进口方面，海关数据显示，截至10月份中国进口铝矾土平均价格已上涨至55美金/吨，基本等同于中国进口几内亚铝矾土的价格。国际方面，本周新疆众和公布计划投资8.3亿美元在几内亚建设年产100万吨的氧化铝产能，力拓集团Amrun项目开始装船发货，2019年印尼安塔姆出口量有望增长至280万吨。我们认为，短期内在冬季备货需求的支撑下，铝土矿价格有望维持高位，但随着我国矿山开工率回升，进口矿供应量加大，铝土矿价格将逐渐触顶。
        氧化铝：下游继续减产，价格偏弱运行。国内方面，本周氧化铝市场整体低迷，做市成交明显减少，进入以刚需为主的成交阶段。氧化铝价格略有下滑，周五阿拉丁（ALD）北方综合价格3020-3100元/吨，周均价环比下跌1.5%；国产现货加权价格3063元/吨，周均价环比下降1.4%。因企业规模、采购主体以及运输距离的不同，不同地区成交价格分化明显，其中山东、河南和新疆地区价格相对坚挺，山西地区中小型生产企业报价偏弱。供需方面，据阿拉丁统计，截至本周末，氧化铝运行产能7509万吨，原铝运行产能3628万吨，没有出口订单，按上下游运行产能情况测算，氧化铝略有过剩。国际方面，澳大利亚氧化铝FOB基准价格下降3美元/吨至412美元/吨。我们认为，短期内需求端仍将是主导氧化铝价格的主要因素，随着电解铝厂大规模减停产，氧化铝市场仍将处于低迷状态。
        预焙阳极：需求疲软，阳极价格下行。国内方面，因原材料价格低位运行及下游电解铝企业亏损减产，本周华东地区预焙阳极主流成交价格下跌。Wind数据显示，本周华东地区预焙阳极含税市场价周度下降50元/吨至3625元/吨，华中、西南和西北地区预焙阳极含税市场价分别维持3660元/吨、4000元/吨和4100元/吨。供给方面，因采暖季受豁免企业多、新建产能陆续投产，市场供应面充足。分区域来看，本周山东地区环保检查和安全检查严格，部分地区出台限产措施，但因达到最低排放标准后可豁免，多数企业目前保持正常生产；河南巩义和荥阳地区因天气重度污染而实行分流停产措施，第一批停产开始于11月20日，复产时间预计将推迟至2月中旬。河北、湖北、江苏、西南地区企业目前生产正常，但环保压力较大。需求方面，铝价持续走低导致企业亏损面继续扩大，行业减产消息频出，利空阳极消费。成本方面，石油焦价格涨跌互现，煤沥青价格弱势运行，成本支撑力度较弱。我们认为，目前阳极的成本支撑有限，且下游消费疲软，供给略有过剩，短期内将弱势运行。
        电解铝：贸易战暂停影响被消化，铝价短暂反弹后下跌。国内方面，周初受中美贸易关系缓和的影响，国内外铝价快速上涨，但随着市场回归理性，消费乏力、成本下移重新成为主导因素，周五长江有色市场平均价周度下降20元/吨至13490元/吨。供给方面，电解铝企业减产消息不断，根据亚洲金属网测算，受采暖季环保政策影响，中国电解铝产量或将减少约8万吨。但考虑到停产过程中抽出铝水，实际产量下降尚未体现。需求方面，因房地产、汽车等终端消费乏力，电解铝需求持续走弱，出口订单因中美贸易战而萎缩。库存方面，整体铝锭社会库存无明显变化。根据百川统计，截至12月6日，铝锭十二地库存131.92万吨，较11月29日减少0.11万吨。其中，新疆地区因大雪天气，铁路运输受阻，库存明显增加；华东等地区因有大户大量收货，库存下降。成本方面，氧化铝和阳极价格下滑，煤价承压运行。我们认为，因成本支撑瓦解，短期铝价难有起色，但在持续亏损减产、库存下滑、资金紧张供应弹性缺失的情况下，铝价正在底部蓄势以备东风。
        推荐标的：氧化铝逻辑-中国铝业、云铝股份、南山铝业；电解铝逻辑-云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业；预焙阳极龙头-索通发展；自备电政策逻辑-云铝股份、神火股份！
        风险提示：政策落地不及预期，宏观经济持续下滑风险。