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研究报告:光大证券-2018年11月非农数据点评:就业逊于预期,但工资增速强劲-181208

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-10 08:14:54
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张文朗
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 769 KB 分享者: sa****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        美国11月新增非农就业15.5万人,不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】失业率保持在3.7%,工资同比增速连续两个月超过3%,表明劳动力市场仍然较紧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在失业率已经很低的情况下,新增就业放缓是正常现象。此外,就业不及预期也受到多重因素影响,近期油价大跌导致采掘业就业下滑,暴风雪天气和房地产疲弱导致建筑业就业有所放缓。相比之下制造业就业仍在扩张,表明"美国优先"政策效应仍在。近期市场信号驳杂,美联储官员表态不一,但12月加息概率仍然较大,未来加息路径或将更加依赖数据。
        美国11月新增非农就业15.5万人,不及预期。失业率3.7%,仍处在1969年以来最低水平。劳动参与率维持在62.9%,时薪增速环比0.2%,同比3.1%,连续两个季度超过3%。与10月不同,本月工资增速的基数效应较弱,因此工资上行反映了劳动力市场在趋紧(图1-2)。在失业率已经非常低的情况下,新增就业放缓也属于正常现象。
        另外,新增就业不及预期也受多重因素影响。受近期油价大跌影响,采掘业就业减少3  千人(前值增加3  千人)。建筑业新增就业降至5  千人(前值2.4  万),部分因为暴风雪天气原因,部分因为地产销售和开工走弱。我们在之前的报告中指出,房地产疲弱受多重因素影响。一是美联储加息导致房贷利率上升,二是特朗普移民政策收紧、美元升值降低海外买家的购房需求,三是税改后房贷利息抵扣的最高额从100  万美元降低至75  万美元,降低了对中高端住宅的需求。
        制造业仍在扩张,“美国优先”政策效应或还在影响劳动力市场。我们在之前的报告《十字路口:别低估联储加息的底气》中指出,特朗普上台后的政策刺激具有明显的结构性,主要拉动的是制造业就业。11  月制造业新增就业2.7  万人(前值2.6  万),表明制造业扩张还在继续,也说明特朗普“美国优先”的政策效应似乎还没有消退。
        近期市场信号驳杂,美联储官员表态不一,但12  月加息概率仍较大。近两周来,美联储多为高官发表讲话,其中联储主席鲍威尔既认为当前利率已接近中性,也认可美国经济和劳动力市场前景,总体偏中性。纽约联储主席威廉姆斯的表态偏鹰,他认为当前加息的进度是合适的。圣路易斯联储主席布拉德则认为联储应该在12  月停止加息,他也是当前唯一公开表示联储应该立刻停止加息的地方联储主席(但无投票权)。其余官员基本持中性立场,在看好经济的同时认为未来加息应保持谨慎。
        未来加息路径或将更加依赖数据。近期多位美联储官员强调,未来加息与否将完全依靠数据决定,联储主席鲍威尔也表示未来加息没有预设路径。往前看,这意味着未来加息的时间点将更加灵活。
        非农数据公布后,美元短线走低,美股高开后大幅下挫。与此同时,OPEC+达成减产协议,减产程度超出市场预期,油价得以提振,美债收益率小幅上行。对于油价,我们维持之前不悲观的判断。其他方面,12月密歇根消费者信心指数初值97.5,仍处在高位,表明消费者信心还比较强劲。

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