主要结论：
        一、信用收缩的症结在于“融资难”，而非“融资贵”
        信用收缩的主要症结在于“融资难”，而非“融资贵”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】融资难问题体现在票据融资量升价降、M1  增速持续下降和企业应付款项的扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看，（1）票据融资量升价降反映了银行信贷供给的短期化。以票据融资为代表的短期融资快速扩张，融资利率快速下降。票据融资量升价降实际上反映了银行信贷供给短期化相对于企业信贷需求短期化更为严重，也就是企业“融资难”问题在加剧。（2）M1  增速的持续下降和企业应付款项的扩张反映了企业获取资金难度大。M1  增速持续下行，狭义货币M1  主要由企业活期存款构成，反映了企业获取资金的难度很大。从上市民营企业来看，应付款项快速上升，意味着在经济下行压力下民企融资难的问题并没有得到很好改善，表现为商业信用对银行信用的替代。综合来看，当前企业，尤其是民营企业更主要的是“融资难”问题，而不是“融资贵”问题。降息并不是当前政策的很好选择，降息试图解决的是融资贵问题，一方面降息向贷款利率传导存在不确定性；另一方面，即便降息降低了贷款利率，但银行信贷的收紧实际上会抵消降息的效果。同时，降息也不符合利率市场化的整体方向。因此，当前企业，尤其是民营企业更重要的是解决融资难问题，这需要宏观政策多方面支持，发挥政策“几家抬”的合力。
        二、全球央行观察
        美联储：加息意见存在分歧。11  月FOMC  会议纪要显示，与会者普遍认为经济增长强劲，劳动力市场强劲，通胀接近长期目标。如果经济数据显示通胀和劳动力市场与预期一致或超预期，那么进一步加息将很快到来。部分参与者表示支持逐步加息，但具体加息时点存在不确定性。也有部分与会者认为，目前联邦基金利率可能接近中性水平，进一步加息可能减缓经济扩张，并对通胀和通胀预期产生下行压力。当前联邦基金利率期货显示12  月加息概率为83%。
        欧央行：部分官员认为欧央行将在2019  年加息。欧央行执委Lautenschlaeger表示“可能在2019  年夏天或秋天加息”。欧央行管委/西班牙央行行长DeCos  表示，欧元区经济放缓的程度超过预期；英国脱欧和意大利预算是当前主要的风险因素。欧央行管委/爱尔兰央行行长Lane  表示，欧元区经济放缓，目前没有加息的具体计划，将取决于进一步的经济数据。
        日本央行：进一步小幅调整月度购债计划。日本央行下调1-5  年国债购买次数至4  次（上月为5  次），下调10  年以上国债购买次数至4  次（上月为5次）。购债数量方面，1-5  年期国债单次购买规模较上月上调500  亿日元，保持其他期限国债单次购买计划不变。购债计划的逐月小幅调整是对宽松货币政策的逐步修正，鉴于日本疲弱的通胀和经济表现，货币政策将在较长时间保持宽松。
        其他央行：韩国、以色列央行加息。
        三、文献推荐：
        资本流入和欧元区长期利率（ECB）；美国和日本的新费雪效应（NBER）。
        风险提示：经济下行压力下，边际宽松货币向实体经济传导渠道不畅通；贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓。