2018年11月2日至2018年12月4日公司已完成回购计划，累计回购股份1170.96万股，占公司总股本的0.9101%，最高成交价为8.9元/股，最低成交价为7.5元/股，支付总金额9458.15万元（不含交易费用）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司此次回购股份用于公司员工持股计划，若未成功实施，则变更用途为实施股权激励计划或相应注销全部回购股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　再启新一轮员工持股计划，公司激励到位
　　2017年第一期员工持股计划公司购买1665.31万股，占总股本的2.2%，公司董事、监事和高级管理人员共4人认购总份额中的56.4%，其他核心骨干成员5人共认购总份额的44.6%。此次回购1170.96万股用于新一轮员工持股计划，对核心管理团队激励充足，深度绑定利益共同体，将有利于公司未来长期增长。
　　18Q4浆价回调，人民币贬值幅度大幅收窄，成本端压力缓解
　　Q3外盘浆价维稳，11月份外盘木浆报价下调。公司原材料木浆全部美元计价进口，主要面临汇率波动风险。当前中美贸易战局势缓和，12月3日美元对人民币汇率下跌0.74%至6.84，预计未来汇率波动带来的负面影响逐步减少。11月27日上市的针叶浆期货价格，主力产品已下跌至5086元/吨。与港口木浆库存高，今年以来下游文化纸/箱板瓦楞需求弱印证。木浆价格自17H2以来持续反弹，9月以来内盘浆受需求弱和投机盘释放回调，11月以来外盘浆报价回调，我们判断19年浆价再涨动能缺失，盘整和小幅回调是主旋律。
　　渠道布局优化升级，产品创新引领潮流
　　产品推陈出新加速创造新需求，2018年新推出棉花柔巾，继续引领高端生活用纸潮流。渠道方面，公司加大经销商网点开拓，经销网络覆盖全国1200个城市，并继续加大经销商引导和一对一帮扶力度，推进渠道下沉“扫除”空白区域；重点卖场转由直营，电商、商销持续加大开发力度。产能方面，全国性产能布局再下一城，理顺供应链机制。公司全国共7大生产基地，2017年14.5万吨产能顺利投产，总产能达65万吨；2018年将继续新增10万吨产能，预计未来公司将每年新增10万吨产能，总产能有望达到120万吨
　　公司依托产品高端化/差异化和渠道管理优势，持续增长动能清晰；原材料压力有效缓解；18年发布的新棉初白和卫生巾等新品构成新增长点，维持“买入”评级。预计18-19年净利分别为4.48亿和5.73亿，同比28.4%/27.8%，当前股价对应PE25.5X/20.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料木浆价格上涨，新品销售不及预期