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华兰生物研究报告:群益证券-华兰生物-002007-拟推出股权激励计划,保障公司稳步发展-181207

股票名称: 华兰生物 股票代码: 002007分享时间:2018-12-08 10:15:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王睿哲
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 256 KB 分享者: lio****20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布公告,拟通过增发股份的方式向董事、高管、核心管理人员及核心技术(业务)人员等111人推行股权激励计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次股权激励计划拟授予限制性股票数为488.5万股(约占公司总股本的0.53%),授予价格为19.68元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分三期解锁,解锁条件分别是2018、2019、2020年净利润较2017年净利增长分别不低于20%、40%、60%。
  点评:
  股权激励计划保障公司稳步发展:时隔5年,公司再次推出股权激励计划,本次解锁条件在业绩层面的要求为3年的复合增速不低于17%,相较上次股权激励计划(解锁条件为3年复合增速为22%)来看略微宽松,但本次加入了对个人层面业绩的考核,并且本次激励计划涉及105名中层管理及技术人员,较上期的25人明显扩充,我们认为将更加有效的绑定员工利益,保障公司的稳步发展。
  疫苗业务增加业绩弹性:根据中检院的数据,截止12月2日公司已经批签发的四价流感疫苗约为512万支,而且医院端的四价疫苗已经呈现“一针难求”的局面,需求较好,我们预计公司2018年春季和冬季四价流感疫苗将会继续放量。另外,公司狂犬疫苗(vero细胞)预计将在今年末或明年初获批,未来将可填补部分长生生物空出的市场,为公司2019年疫苗业务再添弹性。
  血制品业务恢复:经过一年的销售改革和渠道去库存,公司存货及应收已经不再增长,下游库存也已基本清理完毕,公司血制品销售已经显现出逐步恢复的迹象。从2018H1的数据来看,白蛋白营收YOY+8%,免疫球蛋白和凝血因子类营收YOY+92%,静丙受产品结构调整YOY-17%,整体来看,公司产品销售逐步向好,预计后续将会继续得到恢复。
  盈利预计及投资建议:考虑到四价流感疫苗的批签发情况以及公司对于2018年的业绩指引(增长0%至35%),我们小幅下调公司的盈利预测。我们预计公司2018/2019年实现净利润10.7亿元(YOY+30.5%)/14.7亿元(YOY+37.2%),折合EPS分别为1.15元和1.58元(原预计EPS分别为1.27元、1.62元)。目前股价对应的2018/2019年PE为32倍和24倍。公司血制品销售将继续恢复,四价疫苗的放量及狂犬疫苗(vero细胞)的上市将为公司贡献业绩弹性,并且疫苗业务将成长为公司第二大业务,参考2019年24倍的PE,估值偏低,我们维持“买入”评级。
  风险提示:血制品销售恢复不及预期;疫苗销售不及预期
  

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