报告摘要：
        10  月22  日，新华社报道公司法拟修改股份回购条款，股份回购有望更加便捷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年以来，随着市场的下跌，A  股市场回购活动活跃程度明显高于去年，且回购交易额逐月走高，上市公司诉求叠加政策助推，未来A  股回购交易活动仍有望继续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们总结了A  股市场回购的情况，并梳理了美股市场回购公司的特征，以及回购后的表现。
        2018  年至今上市公司完成回购金额较去年全年增长200%以上，且9  月以来回购活动加速上升，政策助力下A  股回购金额有望继续快速增长。
        2018  年至今，A  股上市公司回购金额较去年全年提升200%以上。从月度数据看，2018  年以来，月回购交易完成笔数、回购交易金额及当月公告的计划回购金额均逐月上升，且近两月来加速上升趋势明显。10  月22  日，新华社报道公司法拟修改股份回购条款，股份回购有望更加便捷。2017  年，A  股上市公司回购金额与股利分配的比例仅为同期美股上市公司的1%，随着公司法等制度的完善，A  股回购金额有望继续快速增长。2012  年以来，A  股市场的回购活动强度与上证指数点位负相关。2018年以来进行或宣布回购的公司股权质押比例高于A  股市场平均水平，回购活动的上升或与股权质押压力有关。
        A  股市场消费行业回购交易最活跃，良好的现金流是回购的保障。
        2016  年以来，A  股回购强度较高的行业为商贸零售、传媒、纺织服装、家电和轻工制造等消费行业，以规模来看，市值约50  亿元的中等规模公司回购交易较为活跃，A  股市场ROE  和PB  较低、经营性现金流较高的公司回购活动较多。
        美股市场回购金额占市值比随股指上升而降低。
        2009  年以来，美股回购金额随股指上行而上扬，但回购金额占总市值比例随股指上行而下降。信息技术、工业和可选消费品为美股2015-2017  年回购较为活跃的行业。美股上市公司每年回购与分红金额的比例稳定在0.8-1  之间。但横截面上来看，同一时间内回购较多的行业分红较少。
        美股市场大市值、低市盈率、高现金流的公司回购股份较多。
        我们在行业中性处理后，研究了公司特征与回购交易活跃程度的关系。我们以回购交易金额占总市值的比重衡量回购强度。研究发现，总市值越大的公司，回购交易强度越高，ROE  与回购强度呈U  型关系，低市盈率的股票回购强度较高，充足的经营性现金流是回购的基础。
        美股回购对股价形成利好，大市值公司回购公告日后超额收益最高。
        我们发现美股上市公司在回购公告日后股价均显著上涨，且较SP500  指数同期涨幅具有明显超额收益。在时间维度上看，回购公告后，公司股票较SP500  指数超额收益随着时间跨度的拉长而增长。从行业角度看，信息技术行业超额收益最高，公用事业超额收益最低。从市值角度分析，我们发现大于1000  亿美元市值的公司回购公告后具有较高的超额收益，300  亿美元以下公司没有明显的超额收益。
        风险提示：回购政策存在不确定性，数据和模型存在局限性。