宏观经济面临压力,2019年上半年旅游增速或放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】无论是城镇居民还是农村居民,2018年上半年的国内游客和国内旅游收入增速同比均出现明显放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,2018Q3,我国国际航线客运量增速环比Q2明显放缓。国内、出境游客增速的放缓与宏观经济承压、居民可支配收入增速放缓、房贷挤占居民消费、家庭负债率升高、资产价格下降带来财富缩水、居民对未来收入预期转差、部分出境游目的地天灾人祸事件等有关。短期内,贸易战造成的出口压力给企业盈利带来负面影响,劳动者失业风险加大、居民收入下滑或增速放缓,贫富差距加大,这些因素都会导致消费萎缩,对享受型消费造成打击,不利于旅游消费的增长,预计2019年上半年旅游消费增速将保持稳定或略有下滑。
消费升级和消费降级并存,关注两端消费。消费升级方面,从内地奢侈品销售和离岛免税销售的情况来看,目前高端消费增长势头良好,消费升级逻辑具有一定数据基础。同时,作为发展享受型消费的指标,我国城镇居民在教育文化娱乐服务中的人均支出增速今年以来放缓迹象明显,且在人均消费性支出中的占比同比降低,表明消费结构优化步伐有所放缓,消费降级逻辑得到一定印证。在消费升级、消费降级现象同时出现时,我们认为社会贫富差距或在拉大,不利于社会总体消费的增长,但仍可关注富裕人群带动的高端消费和部分消费降级人群中口红效应导致的消费。具体到旅游板块,我们认为高端消费领域可关注免税板块的中国国旅;口红效应导致的消费可关注人工休闲类景区,因为若国内居民旅游消费降级,有可能从出境游转而进行国内游,而国内国有自然景区门票价格下调不利于上市公司业绩增长,推荐不受门票价格下降政策影响的人工民营景区,宋城演艺。
投资建议。宏观经济面临压力的情况下,口红效应在旅游消费中或有所表现,若居民旅游消费预算减少,则部分居民或从出境游转向国内游,国内游受到的冲击将小于出境游。国内游领域,自然景区受门票降价影响,业绩、估值承压,且盈利多元化进展较慢,短期建议保持谨慎;休闲人工民营景区则不受门票降价影响,且可进行异地复制扩张,利好业绩增长,推荐宋城演艺。离岛免税政策再放宽,有利于带动离岛免税购物人次和客单价的增长,中长期利好中国国旅业绩,建议关注。酒店和出境游旅行社部分龙头企业2018年上半年业绩表现较好,在宏观经济承压的背景下,2019年上半年业绩增速或放缓。
风险提示。宏观经济不景气抑制旅游消费,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件发生。