研究结论
2018 年A 股行业配置回顾:整体表现优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2018 年度A 股投资策略《买入中国》中,我们明确提出,对于今年A 股整体的行业配置主要为四个方向:“医药、TMT(计算机和电子)、金融、地产板块”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)回顾2018 年中信各行业的表现发现,截至2018 年11 月30 日,跌幅较小的行业主要为:银行(-5.98%)、餐饮旅游(-9.18%)、石油石化(-11.86%)、医药(-17.62%)、计算机(-20%)。从月度各行业涨跌幅来看,今年全年A 股行业涨跌幅轮动较快,但整体上上半年医药计算机和食品饮料占优,而下半年金融更占优,周期和通信穿插有表现。我们2018 年度策略展望选择的四个方向,医药涨幅第5、TMT 中,计算机涨幅第6、电子倒数第3、金融板块中银行第1,非银金融第4、地产第10,整体表现优异。
2019 年A 股行业配置展望:转型成长为矛,权重蓝筹为盾。
首先,从2019 年宏观经济运行环境来看,需求放缓趋势或继续贯穿2019年。需求的放缓会直接对A 股特别是非金融上市公司的营业收入增速带来负面压力。
其次,我们认为受需求放缓影响较大的两个板块为上游和下游及消费。上游集中体现在产能利用率的下滑以及价格的下滑,而消费体现在毛利率的的下行的压力,以及随着地产销售下滑带来终端消费需求的降速。
最后,银行板块的利润增速相对稳健,支撑银行板块利润最主要原因来自于信贷超预期。2018 年去杠杆的背景下,社会融资规模对信贷的依赖程度仍然维持高位,其他融资方式对信贷的补充作用仍然较弱,信贷利率持续上行。从2019 年来看,银行信贷对社融支撑效应预计将持续,银行板块的景气度有支撑。
因此,总结来看,在2016 年下半年-2018 年这一轮盈利增速上行中的消费和周期板块,在2019 年盈利增速都会面临压力,而以银行为代表金融板块则有望形成一定支撑,整体A 股(特别是非金融)业绩增速2019 年仍面临较大压力。配置上来看,我们认为2019 年宏观环境决定了稳增长是盾,而经济产业转型、升级和开放依旧是矛,更加需要注重把握结构性的机会。经济产业转型、升级和开放方面,医药、军工、通信5G 等在科技成长股中更占优。稳增长方面,重点关注权重蓝筹,以银行为代表的金融及地产为主。除了以上几个主要板块以外,我们认为一些结构性景气度有望提升的细分板块同样值得关注,主要为畜牧业、轨交和激光半导体设备等高端设备制造等。
东方证券2019 年年度关注标的(排名不分先后):药明康德(603259,增持)、迈瑞医疗(300760,未评级)、温氏股份(300498,买入)、科大讯飞(002230,未评级)、航天发展(000547,买入)、锐科激光(300747,未评级)、中兴通讯(000063,未评级)、万科A(000002,买入)、环旭电子(601231,买入)、中信证券(600030,增持)
风险提示
1、监管收紧导致市场风险偏好降低
2、贸易摩擦升级改变国内供需格局
3、宏观经济下行超预期,对A 股基本面带来负面影响