主线逻辑探讨:站在当前时点,论比较优势,成长板块更加具备配置价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩角度,成长板块先于主板调整,目前处于盈利下行周期的后半段,未来对于成长板块的业绩预期将不断改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)政策角度,临近年底,政策密集期,经济有下行压力的背景下,成长板块在政策方面的利好有望较快兑现。时间窗口上,经济处于淡季,政策助力风险偏好的回升。
成长板块业绩先于主板调整,目前成长板块业绩处于下行周期的后半段,主板处于业绩下行周期的前半段。创业板和中小板净利润增速于 2016 年先后出现高点,主板净利润增速于 2017 年一季度见顶,ROE 于 2018 年三季度才开始回落,主板业绩下行周期正处于开始阶段。基于成长和主板目前所处的业绩下行的阶段不同,成长板块业绩的调整相对比较充分,明显具备比较优势。
随着经济下行压力的逐渐凸显,年中以来稳增长、稳预期、促改革的政策相继出台,一方面对冲减缓经济的下行,另一方面减轻市场流动性风险稳定金融市场。目前经济下行压力犹存,政策仍将继续发力,政策面利好的预期将持续发酵,我们认为成长板块相关利好政策将最先兑现。2018 年是中国改革开放 40 周年,且临近年底中央经济工作会议,重大改革政策将有望出台。自 2016 年以来,相比较基建和地产,历史包袱较小,成长板块在政策方面的利好预期兑现概率更高,建议关注具备核心技术壁垒、产业自主性较强、有潜在进口替代能力的相关产业链。
当前经济进入淡季,经济和盈利层面的风险事件较少,临近年底政策密集期,市场风险偏好有望改善,主题活跃的背景下,成长板块的机会较多。目前成长板块业绩调整来到后半段,处于不断寻底的过程中,待年报利空落地,未来半年对于成长板块的业绩预期将不断改善。考虑到市场表现会领先基本面,成长板块将成为机构配置的重点方向。
配置建议:在市场趋势较为踟蹰的情形下,应当把握较为确定的结构性机会,在板块间寻找具备比较优势的板块进行配置。目前成长已经经历过连续3 年的调整,整体性的业绩的低点可能在 2018 年年报,考虑到股价拐点早于业绩拐点、年底政策密集出台、主题性资金活跃,成长的机会将会越来越多。
成长中各一级行业推荐配置顺序:新能源车 > 军工 > 计算机 > 通信 > 传媒。对于主板中的板块我们推荐两个方向,一个方向是金融,因为本身估值较低,可以长期配置,推荐顺序保险 > 银行 > 券商,等待主题退潮,等待盈利下行后更多的刺激政策。第二个方向是受益于受益于商品价格下行的板块,推荐火电、航空。
风险提示:经济下行超预期,中美贸易战升级,政策改革不及预期。