行业观点

        本篇报告主要对中间体行业进行深入分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中间体行业作为精细化工的重要领域，具有巨大的发展空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本篇报告从产业链转移及竞争力优势的角度入手，参照海外中间体龙头企业的发展历程，探究我国中间体行业的未来发展趋势。

        全球产业分工逐渐明确，中国发展精细化工的优势突出。国际产业转移持续进行，对于化工行业来说，产业转移类型向差异化精细化工产品升级。承接精细化工行业的产业转移，我国相比印度等国的劳动成本优势依然存在。完整的产业链布局以及配套设施将是我国独特的发展优势，难以超越，因此我国的整体竞争优势仍存在。

        我国中间体行业持续发展，进入发展新阶段。作为精细化工重要的分支，中间体行业在产业转移大背景下，叠加国内需求，持续快速发展。国内环保要求趋严，资源向高附加值产业倾斜，而随着环保成本的提升，龙头化工企业将获得更多竞争优势。因此，精细化工产业龙头企业将集中受益。

        研发对于中间体行业具有重要意义，而当前我国化工行业对研发的重视程度普遍较低。在技术要求不断提升的大环境中，具有强劲研发实力的高效研发型企业将脱颖而出。

        农药、医药中间体需求稳定增长，具有成长空间。农药及医药中间体目前仍处于“成长”期，行业自身就具有较强的成长空间。对于其中具有较强盈利水平的定制中间体企业而言，其下游专利药未来几年将面临大量专利到期情况，仿制药将获得大幅提升空间。中间体厂家短期内仍将享受需求的爆发式增长，从CMO  模式向CDMO  模式升级，享受产品放量的盈利提升。而长期凭借其技术优势，向产业链下游延伸，进行一体化布局，企业的盈利空间将进一步提升。

        投资建议

        在产业转移趋势延续、下游行业持续增长、国内环保趋严的背景下，行业渡过了粗放式的快速发展期，未来更重视发展的质量，进入龙头繁荣的新阶段。具有强劲的研发实力与产业链延伸布局，能够通过优秀研发技术优势向CDMO  模式发展的农药、医药中间体龙头企业将会在市场占有优势地位。我们推荐选择环保体系完善、具有强劲研发实力以及产业链延伸机会的中间体龙头企业：深耕中间体高端定制领域的雅本化学，产业链延伸驱动发展的联化科技，精细化工合成技术体系的平台型企业中旗股份。

        风险提示

        海外中间体行业的产业转移进度低于预期；下游农药、医药、染料市场景气低于预期；国内环保管控力度低于预期，中间体企业研发、产业链延伸成效低于预期。