一、事件概述
10月30日晚,中信证券披露三季报,前三季度公司实现营收272.09亿元,同比-5%;归属于母公司股东的净利润73.15亿元,同比-8%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润72.95亿元,同比-8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
净利润有所下滑,业绩韧性明显好于同业
由于资本市场波动叠加投行IPO严审等,公司经营业绩承压,多项业务收入负增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度经纪业务营收同比-7%、投行营收同比-20%、信用业务同比-23%、自营业务同比-0.5%,仅资管业务营收正增长,增速为6%。在相对弱势的行情下,公司净利润增速-8%,业绩韧性相对较强,大部分同业券商业绩降幅超50%,大型公司普遍降20%以上。
市场交投情绪较低,三季度业绩压力有所加重
三季度资本市场波动相比之前有所加剧,短期业绩承压。Q3营业收入同比-26%,归母净利润同比-42%。主要归因于Q3投资银行业务收入大幅下滑44%,投资银行业务的严审或对公司造成了一定的影响;同时市场交投情绪萎靡,日均交易量低位,Q3经纪业务净收入同比下滑24%。
创新业务布局领先同业,长期受益于多元化布局
公司在场外期权、国际业务上的布局领先同业。场外期权方面,公司是场外个股期权业务的一级交易商,场外期权交易方面团队经验丰富,期权交易本金市占率名列市场前茅。国际业务方面,公司是第一批获批跨境业务试点券商,通过收购中信里昂证券,公司得以开展海外业务,2018年中信里昂证券正在着力多元化自身业务,或将有助于公司国际业务的收入来源更加多元化。
三、投资建议
前三季度公司净利润负增长,但总体经营稳定性明显优于同业,表现出了较强的业绩韧性。公司是一家多元化全线布局、各项业务实力雄厚的一线券商,看好公司长期发展。预计公司18、19、20年的PB估值分别为1.30、1.24、1.18X,给予公司推荐的投资评级。
四、风险提示:1、IPO过会率不及预期;2、创新业务开展不及预期。