■传媒板块基金持仓占比已降至低配,估值中枢持续下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据基金十大重仓股及 148 支传媒 A 股上市公司数据,我们估测 2018 年 Q3 传媒基金持仓占比 2.3%,略低于标配的 2.4%且已接近历史低点(2016Q4持仓占比 2.1%);2018 年传媒板块估值中枢持续下降至历史低点 23 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■受市场情绪影响,Q3 基金持有传媒板块总市值环比、同比均下降,持有传媒板块上市公司数量延续 Q2 下降趋势,但降幅趋缓。2018 年Q3,基金重仓传媒标的共计 57 支(共计 148 支传媒标的),环比减少6支(Q2 环比减少 20 支),同比减少 30 支(Q2 同比减少 20 支);持仓总市值共计(192.4 亿元),环比下降 31%,同比下降 11.8%,主要系基金大幅减仓分众传媒(重仓分众基金数量环比减少 76 支,重仓分众总市值环比下降 65 亿元)。其中25 支传媒标的重仓基金数量增加,40 支减少,83 支维持不变。
2018 年 Q3 传媒板块基金重仓数量排名前十的公司分别为分众传媒、视觉中国、快乐购、完美世界、万达电影、平治信息、长江传媒、新经典、慈文传媒、当代明诚(数量分别为 193 支、55 支、44支、32 支、30 支、25 支、24 支、17 支、17 支、17 支),基金持续看好视觉中国,重仓基金数 2018 年以来持续增长,至 Q3 已有 55支基金重仓,仅次于分众排名第二。
2018 年 Q3 传媒板块基金重仓总市值排名前十的公司分别为分众传媒、快乐购、视觉中国、新经典、完美世界、慈文传媒、平治信息、万达电影、恒信东方、歌华有线(重仓总市值分别为 94 亿元、26 亿元、18 亿元、11 亿元、10 亿元、6 亿元、5 亿元、4 亿元、3亿元、2 亿元),其中分众传媒、快乐购、新经典、完美世界、慈文传媒、万达电影自 2018 年以来连续三季度入榜重仓总市值前十,平治信息、歌华有线 Q3 则新入榜单。
2018 年Q3 传媒板块基金重仓持股占流通股比排名前十的公司分别为快乐购、新经典、视觉中国、分众传媒、平治信息、慈文传媒、元隆雅图、恒信东方、完美世界、当代明诚(比例分别为 37.4%、29.7%、21.5%、15.9%、12.3%、12.0%、11.3%、9.5%、8.9%、3.8%)。
■2018 年 Q3 基金持仓略低配,传媒板块配置价值逐步显现。受市场环境影响,基金仍旧青睐具备竞争优质、实现垄断/局部垄断的优质龙头:1)分众传媒、快乐购、视觉中国基金重仓市值 Q3 分列前三位,分别环比减少 65 亿元、减少 6 亿元、增加 10 亿元;2)持有分众传媒、视觉中国、快乐购的基金数量分列前三位,分别为 193 支、55 支、44 支,分别环比减少 76 支、增加 8 支、减少9 支。逆市下基金对优质公司信心更足 ,持股集中度进一步提高,2018 年 Q3 基金持仓 Top10 传媒标的总市值达 176.9 亿元,环比减少 76.4 亿元,集中度 91.9%(持仓Top10传媒标的持有总市值/持仓传媒标的持有总市值),环比提高 1.1 个百分点。
■投资建议:传媒板块 2018 年受政策监管趋严的影响程度超年初预期,三季报起已下修部分公司的盈利预期,行业层面、政策层面、业绩层面的影响均已充分体现在充分下行的估值上。11 月起板块有望充分受益于政策宽松的导向,机构持仓比例有望抬升;考虑到监管实操层面的趋紧(如对商誉的会计监管),优质龙头、部分业绩扎实的小市值个股值得关注。
■风险提示:政策监管超预期、SP 平台竞争恶化、公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。