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完美世界研究报告:西南证券-完美世界-002624-领先的影游综合体,品质出众多元发展-181115

股票名称: 完美世界 股票代码: 002624分享时间:2018-11-15 16:35:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘言
研报出处: 西南证券 研报页数: 39 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 3,302 KB 分享者: a****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  公司是国内领先的影游综合体,游戏、影视业务均处于行业第一梯队。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一直坚持品质优先,契合行业发展趋势,具备较高的长期投资价值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  市场增速放缓,“品质为王”趋势显著。无论是游戏行业,亦或是影视行业,目前都呈现出整体增速放缓,竞争更趋精细化的特点。
  游戏行业:人口红利、换机红利消失殆尽,行业竞争转入“存量竞争”阶段。在这一阶段,内容、质量将成为重要竞争点,自研游戏&挖掘细分赛道将成为趋势。
  影视行业:行业政策、观众口味变迁增强了对精品头部作品的需求,市场口碑与作品成绩的相关性愈来愈强,倒逼行业向“精品化”转变。
  游戏业务:品质为王,研发为纲,战略得当。公司是国内最大的网络游戏公司之一,综合竞争实力领先,被高盛列入“新漂亮50”榜单。
  品质为王:公司打造《完美世界》、《武林外传》、《诛仙》等经典IP,成功开启端游转手游模式,充分挖掘IP价值。
  研发为纲:公司研发投入领先行业,又相继引入RunicGames、CrypticStudio等海外顶尖团队,在“内容为王”的行业趋势中占据先行优势。
  战略得当:公司开拓女性向、二次元等细分领域,并携手Value、腾讯开展多元化、国际化布局,拓宽公司经营护城河。
  影视业务:全面发力,屡创精品。影视业务是公司重要的业绩补充,在整体战略中充当重要角色。公司影视作品多为当期精品,屡屡收获口碑、业绩双丰收。公司聚合了优质导演、演员,储备了大量影视综作品,为公司未来业绩提供了良好保障。
  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年备考EPS分别为1.41元、1.70元、2.06元。通过分部估值,我们估算公司2018年对应市值366.6亿元,考虑到Steam平台的未来可延展性、公司后续项目储备,给予公司10%的估值溢价至403.3亿元,公司总股本为13.15亿股,对应股价为30.67元/股,相当于22倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,海外市场风险。
  

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