投资要点
        食品价格环比增速由涨转降致CPI  涨幅回落，非食品价格成CPI  上涨“常动力”：从环比增速看，10  月主要食品价格环比涨跌互现，其中鲜菜、蛋类价格环比下降较多，但鲜果和猪肉价格环比有所上涨，共同导致食品价格环比增速由涨转降；从同比增速看，猪肉价格降幅连续5  个月收窄，10  月较上月收窄1.1  个百分点，蔬菜价格增速也下降较多，导致食品价格增速较上月下降0.3  个百分点；非食品价格同比上涨2.4%，较上月提高0.2  个百分点，影响CPI  上涨约1.90%，是推动CPI  上涨的“常动力”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        预计11  月CPI  增长2.6%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一是预计食品价格环比增速将有所提高：首先，根据历史同期数据，11  月食品价格环比增速将由10  月的-0.1%升为0.1%；其次，受天气转冷影响，11  月蔬菜价格环比增速的历史均值，将由10  月的-2.1%收窄至-0.2%；最后，受猪肉消费淡季逐步转为旺季，同时非洲猪瘟导致供给收缩，产能加速出清，预计猪肉价格将继续企稳反弹，同比降幅继续趋于收窄。二是预计非食品价格增速平稳。三是11月份CPI  翘尾因素将与上月持平。
        预计四季度CPI  中枢将继续抬升，但幅度温和，预计全年约增长2.2%。一是食品价格贡献率将趋于上升，2017  年食品价格负增长，拉低整个物价水平，预计未来猪价降幅逐步收窄，增速止跌反弹提高，提高整个食品价格水平；二是去产能政策对国内物价的影响仍将持续；三是服务类项目价格刚性特征明显，易涨难跌，对物价的影响具有持久性；四是原油价格上涨将对CPI  构成上行压力，1999  年以来CPI  和原油价格相关系数达到0.66，油价每上涨10  美元/桶，CPI  约提高0.28%，如果美国西德克萨斯轻质原油（WTI）价格均值由2017  年的51  美元/桶提高至今年的65  美元/桶，将使CPI  提高0.4  个百分点；五是海外经济体继续复苏，同时中美贸易战和人民币汇率贬值将共同提高进口产品价格，其效应将逐步体现出来，输入型通胀压力将有所提高；六是2018  年CPI  翘尾因素将较去年提高0.25  个百分点。但我国也同时存在抑制物价上行的因素：一是预计2018  年房地产投资将稳中趋缓，基建投资在政策刺激下将见底反弹，但全年增速低于去年，国内需求不支持物价大幅上涨；二是2018  年PPI  增速将整体下行，二季度反弹升高后将继续趋降，对CPI  的影响有限；三是预计原油价格上涨幅度有限。
        10  月份“三黑一色”（  石化、钢铁、煤炭、有色）行业中部分产品价格和原材料工业价格涨幅较上月下降较多，是PPI  回落的主要原因。如煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别较上月降低1.2%、0.3%、0.9%。
        2018  年PPI  将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，但受中美贸易战对进口商品加征关税和人民币汇率贬值的影响，PPI降幅将较原来有所减缓，预计11  月PPI  约增长3.0%，全年PPI  增长3.7%。二季度在翘尾因素提高和原油价格上涨的冲击下，PPI  出现反弹，是全年最高点区域，三四季度将继续下行。
        风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。