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研究报告:太平洋证券-2018年10月货币金融数据点评:真实信贷疲软,货币创造功能也趋弱-181114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-14 17:05:37
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张河生
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 413 KB 分享者: h41****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要
        事件:
        中国人民银行11  月13  日发布数据显示,10  月末新增社会融资规模7288  亿元,新增人民币贷款6970  亿,新增人民币存款3535  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广义货币(M2)余额179.56  万亿元,同比增长8.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        数据要点:
        去杠杆导致社融同比增量大幅收缩,直接融资呈增加态势。
        10  月份新增社会融资7288  亿,环比少增1.48  万亿,这里存在季末冲高回落的原因,所以我们更看中同比的变化。社融10  月发同比少增4716  亿。从同比数据来看,只有对实体经济发放的人民币贷款同比多增506  亿,其余项目均呈收缩状态,其中,信托贷款收缩幅度最大,同比多减2292  亿,未贴现的银行承兑汇票同比多减465  亿元;地方政府专项债券净融资同比少447  亿元;非金融企业境内股票融资同比少425  亿元,直接融资中企业债券融资同比少增101  亿。
        另外,环比来看,直接融资中债券融资大幅增加,10  月份企业债券净融资1381  亿,环比多增894  亿,9  月企业债券净融资环比少增2810亿。
        信贷同比小幅增加,票据融资造就虚假繁荣。
        10月份新增人民币贷款6970  亿,环比少增6830  亿元,但同比多增338  亿。同样地,为了过滤季末冲高回落的影响,我们更关注同比变化。同比多增338  亿说明信贷的表现其实是比较好的。这里面有1135亿来自居民部门,尤其是短期贷款,它贡献了多增项中的1116  亿。另外,企业部门信贷同比减少639  亿,中长期与短期贷款均同比下降,说明实体经济信贷确实很弱。需要关注的是。企业票据融资同比多增1442  亿,连续4  个月导致了企业部门信贷数据的虚假繁荣现象,我们认为票据贴现套利是重要原因。
        信贷疲软导致存款创造效益弱,人民币存款同比大幅少增,M2  同比增速继续放缓。
        10  月份新增人民币存款3535  亿,同比、环比分别少增7026  亿和5367  亿。除了财政存款因为缴税大月环比大幅多增,其他部门环比少增则是季末冲高回落。由于信贷需求疲软,存款创造效益若,所以各部门存款同比大多同比少增。其中,非金融企业存款同比减少6130  亿是人民币存款同比大幅少增的主要原因,住户存款同比增加4705  亿,财政性存款同比减少4681  亿。
        10  月份M2  同比增速8%,较上月下降0.3  个百分点,增速有所放缓。这与新增存款同比少增7026  亿保持一致,主要是非金融企业存款同比少增所致。
        综上,由于季末冲高回落现象,10  月份较9  月份的环比变化往往会大幅下降。直接融资随着企业债券融资增加呈现出环比多增态势,但去杠杆大背景下表外融资同比收缩明显,社融同比大幅少增。与7、8、9  月类似,信贷数据虽然同比小幅多增,但是不能反映实体经济信贷需求回暖,因为这里和票据贴现套利行为有关。信贷疲软也导致了存款创造效益减弱,存款同比少增以及M2  增速不断创新低。
        风险提示:
        去杠杆力度减弱;
        宽信用措施开始产生作用。

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