事件:
据央行,10 月社融规模7288 亿元人民币,预期13000 亿元,前值22054 万亿元;9 月新增人民币贷款6790亿元人民币,预期9045 亿元,前值13800 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1、 社融数据不及预期,但整体趋势未见显著波动
10 月社融总量7288 亿元,创2016 年7 月以来新低,环比少增14766 亿元,降幅超过三分之二。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)社融的变化主要来自于地方专项债超进度完成后的大幅放缓以及新增人民币贷款的腰斩。其中,继上月新纳入口径的地方专项债较上月少增6521 亿元,新增人民币贷款较上月少增7200 亿元。新口径下社融当月同比增速-39.29%,旧口径下当月同比增速为-46.5%。虽然社融当月值超预期下跌,但整体影响并未放大,社融存量增速趋势稳定。10 月份社融存量同比增速为10.23%,6 月-9 月增速为11.1%/10.84%/10.8%/10.23%,整体趋势未见显著波动。近期政策转向呵护中小企业,非标缩量延续收敛趋势。委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票合计减少2675 亿元,环比少减217.21 亿元,其中,委托贷款较上月少减483.32 亿元;未贴现票据较上月少减94.33 亿元,降幅连续四个月缩窄。预期随着11 月多项切实解决中小企业融资难问题的利好政策落地,社融数据或将迎来改善。
2、贷款结构未见好转,预期11 月份信贷数据有所改善
10 月新增贷款6970 亿元,同比多增338 亿元,因季节性因素影响,环比减少6830 亿元。10 月企业端新增短期贷款-1134 亿元,中长期贷款新增1429 亿元,同比-39.60%。企业端新增贷款走低,表明企业实际投资需求较弱,带动企业融资需求下行。10 月地产和乘用车销量增速降幅扩大,其中30 大中城市地产销售面积同比-1.86%,乘用车销量同比-12.98%。我们预期11 月份贷款情况将有所好转,主要原因一是10 月底关于支持民企融资的政策不断出台,货币政策传导的时滞有望带动11 月份贷款情况的改善。二是11 月份企业生产趋于稳定,一定程度支撑企业贷款需求。11 月上旬唐山高炉开工率有所回升,从10 月底的60.98%上升至61.59%;另一方面,六大集团发电耗煤量同比增速跌幅也从10 月的-19.12%收窄至11 月上旬的-8.89%。
3、呵护政策频发,关注政策利好的中小市值标的
我们认为当前市场的主要风险来自于股票质押等信用风险,而近期政策集中对解决民营企业发展问题进行讨论,旨在解决股票质押爆仓导致的企业所有权变更的问题。政策的时滞性或在今后几个月显现,预期将会切实改善企业融资问题,信贷结构有望提升。在此背景下,我们建议关注受政策利好的民营企业,重点关注中小市值标的。此外,在外围市场持续震荡和国内经济数据悲观预期的潜在压力下,市场参与仍需谨慎,建议自下而上挑选基本面良好的个股进行投资。
风险提示:经济增长不及预期,中美贸易战升温。