研究结论
10 月金融数据公布,10 月末,M2 同比增长8%,低于预期8.4%和前值8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M2 增速下滑主要是由于非金融企业和非银机构存款增速下降,企业存款增速已连续六个月下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
10 月社融共新增7288 亿,较上年同期下滑4716 亿元,存量增速下降至10.2%,前值10.6%。社融中只有贷款融资同比增加,债券、股票和表外融资均同比收缩。信托贷款、委贷和未贴现的银行承兑汇票三项10 月负增长2675 亿元,三项净融资均为负,同比下降3750 亿元。其中,委托贷款同比减少992 亿元;信托贷款同比减少2292 亿元;未贴现的银行承兑汇票同比减少465 亿元。社融中贷款高于去年同期,当月新增7141 万亿,同比多增506 亿元。股票融资和债券融资均小幅低于去年同期,同比分别下滑101 亿元和425 亿元。
10 月新增人民币贷款6970 亿人民币,同比略增338 亿,主要由于居民短期贷款增加,企业贷款中,短期贷款和中长期贷款低于上年同期,票据融资高于上年同期。10 月企业新增贷款共计1503 亿元,同比减少639 亿元。其中短期贷款减少1134 亿,同比多减1021 亿,中长期贷款增加1429 亿,同比减少937 亿元;票据融资新增1064 亿,同比多增1442 亿元。10 月居民新增贷款共计5636 亿元,同比增加1135 亿元。其中,居民短期贷款新增1907亿元,同比多增1116 亿元。中长期贷款增加3730 亿元;同比增加20 亿元。
展望2018 年,社融增速预计维持低位,表外融资收缩仍是趋势。传统意义上的信用扩张仍需观察。
但是值得提示的一点是,有一些其他融资方式并不完全统计在目前的社融口径中。例如,很多高新技术企业需要股权融资(非股票融资)而非债权,但是这一块就不计入社融。
风险提示
如果经济超预期上行,将影响我们对债市的判断