一、事件概述
嘉能可日前发布公告,其位于刚果金的KCC 项目因氢氧化钴产品检出的放射性铀元素含量超出了非洲主要港口规定可接受的出口标准而导致其钴产品的出口和销售活动被迫暂停,截至目前受影响成品钴产量达1472 吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划斥资2500 万美元建设离子交换系统并对超标铀元素进行处理,乐观预计该装置将于2019Q2 投入使用,受影响产品的处置及销售工作将在2019 年底之前逐步完成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然公司一方面宣称该矿山的生产活动将继续正常开展,但同时也承认出口及销售活动的暂停将影响其2018Q4-2019Q2的销售收入乃至业绩。
二、分析与判断
KCC 事件将导致全球钴原料流通市场供给阶段性收紧
嘉能可对KCC 的产量指引为2018-2020 年钴矿产量分别达1.1/3.4/3.2 万金属吨,2018Q1-Q3 已实现产量达500/2500/3500 金属吨,该项目是今明两年全球钴上游原料市场重要的供给增量来源。假设公司按产量指引生产且目前受影响的成品钴均为Q4 生产,年内钴原料流通市场料将减少约4000 金属吨的供给,明年上半年供给的边际减少量或将接近2 万金属吨,供给的阶段性收紧是大概率事件。
部分国际矿商年内钴矿产量录得下滑
淡水河谷早前公告称受矿山品位下降、设备维护等因素影响,其2018Q3 钴矿产量同比减少31%,2018Q1-Q3 同比减少超12%;此外,谢里特2018Q1-Q3 权益钴矿产量下滑近12%,这也在一定程度上增加了市场对于钴上游供给扰动的担忧。
新能源车维持高增速,持续拉动钴原料需求
今年以来国内新能源车产销维持了较高增速。据中汽协数据,9 月国内新能源汽车产量达12.7 万辆,同比增长64.95%,增速较上月提升了27 个百分点。另据机动车整车出厂合格证统计数据,10 月我国新能源汽车产量达13.6 万辆,同比增长78%、环比增长22%。旺季效应叠加明年补贴退坡预期,预计国内2018Q4 新能源汽车将维持高增速,持续创造对于上游钴原料的增量需求。
三、投资建议
上游供给扰动事件将在一定程度上修复市场前期对于钴供给过剩的悲观预期,叠加旺盛的下游需求及中下游低位库存水平,预计钴价将大概率企稳反弹,实力雄厚的行业上游生产商将从中受益,建议关注华友钴业、洛阳钼业。
四、风险提示
上游供给超预期释放,下游需求不及预期,产品价格大幅度下跌。