事件：央行11  月13  日下午公布了18  年10  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月份RMB  贷款+6970  亿元，社融+7288  亿元，10  月末M2  YoY  +8.0%，M1  YoY+2.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        10  月新增贷款仅6970  亿，信用宽松难
        信贷低迷。10  月新增贷款6970  亿（9  月1.38  万亿，17  年同期6632  亿），环比大降。从结构来看，企业贷款+1503  亿：票据+1064  亿，中长期+1429亿，短期-1134  亿；住户+5636  亿：中长期+3730  亿，短期+1907  亿。
        尽管说，10  月由于假期较长新增贷款一般低于其他月份，但考虑到年中以来信贷额度放松，监管引导银行加大信贷投放，且有非标转向贷款之因素，6970  亿的信贷增量可以说是非常低迷的。
        信贷需求走弱，信用宽松难。8  月以来，新增贷款中个贷与票据融资占比持续较高，10  月个贷占比更是高达81%，反映了经济下行压力加大之下银行对于一般企业更趋谨慎，明显偏好风险相对较低的个贷及票据。央行《18Q3银行家问卷调查报告》中Q3  大中型企业贷款需求指数环比明显下降，大中型企业信贷需求在走弱。在国企去杠杆、地方隐性债务整治及房地产调控的大背景下，囿于银行风险偏好及资本等制约，信用宽松难度大。
        10  月社融仅7288  亿，社融与M1  增速进一步下行
        10  月社融仅7288  亿（9  月为2.21  万亿，17  年同期1.20  万亿），同比与环比均大幅少增。10  月份企业债券发行环比好转，非金融企业债券净融资1381亿元，股权176  亿元。其他项目下，地方专项债净融资仅868  亿，环比锐减，贷款核销与ABS  合计633  亿。
        表外延续下降，非标下降仍是趋势。尽管监管尺度有所放松，但非标投向房地产、融资平台依然受限，非标规模下降仍是大趋势。10  月委托贷款-949亿，信托贷款-1273  亿，未贴现-453；表外融资合计-2675  亿，延续下降。
        10  月M1增速环比大降至2.7%，最新口径社融增速降至10.2%（9  月为10.6%）。由于年内地方专项债发行基本完成及表外融资延续下降，且17  年11  月社融高达1.91  万亿，11  月社融增速或跌破10%关口。社融与M1  增速明显走低，反映了企业融资环境未有改观，信用宽松难。
        投资建议：经济下行压力加大，短期看配置价值
        我们认为，银行板块3Q18  较大反弹主因是资金面（Q3  陆股通净流入、银行理财监管放松）与政策面（政策调整）共振。近期，经济下行压力加大，投资与消费下滑，社融亦低迷，短期看配置价值，关注年底估值切换行情。
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化；政策收紧风险等。