基本结论  
        数据：10月M1同比2.7%（前值4.0%）；M2同比8.0%（前值8.3%）；新增人民币贷款6970亿（前值13800亿）；新增社会融资规模7288亿（前值22054亿，最新口径）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        1、信贷：总量上，10月新增信贷略好于去年同期；结构上，企业融资走弱、短期化趋势延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10月新增信贷6970亿，环比减少6830亿，较去年同期增加338亿。从总量上看，10月是信贷的季节性低点，环比较9月大幅下行属于正常现象；与去年同期相比，仅有小幅上升，意味着经济下行压力加大背景下，合意信贷需求依然较弱，表外融资转表内趋缓。从结构上看，信贷呈现企业融资走弱、短期化趋势延续的特征。具体来看，居民贷款方面，10月新增居民贷款5636亿，环比减少1908亿元，较去年同期多增1135亿元；10月新增居民中长期贷款3730亿元，环比减少579亿，较去年同期多增20亿元（对应房贷增速下降）。非金融企业贷款方面，10月新增企业贷款1503亿，环比减少5269亿，较去年同期少增639亿元，其中10月新增企业短期贷款-1134亿，环比减少2232亿，较去年同期少增1021亿；10月新增票据融资1064亿，环比减少679亿元，较去年同期多增1442亿；10月新增企业中长期贷款1429亿，环比减少2371亿，较去年同期少增937亿。非银金融机构贷款方面，10月新增非银金融机构贷款-268亿，环比多减335亿，较去年同期少增264亿。  
        2、社融：信用依然收缩，企业债融资规模回升，表外融资收缩幅度放缓。10月地方专项债发行量减少，企业债券融资规模回升，表外融资收缩幅度放缓。考虑地方专项债后，社融余额同比为10.2%，比9月份低0.4个百分点，信用依然处于收缩状态。具体来看，新增人民币贷款7141亿，环比减少7200亿，较去年同期多增506亿；新增表外融资-2675亿，环比少减216亿，较去年同期少增3750亿，其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-949亿、-1273亿和-453亿，环比分别变化486亿、-365亿和95亿，较去年同期分别少增992亿、2292亿和465亿。新增直接融资1557亿，环比增加798亿，较去年同期少增526亿，其中新增企业债券和股票分别为1381亿和176亿，分别环比变化894亿和-96亿，较去年同期分别少增101亿和425亿。地方政府专项债券净融资868亿元，环比减少6521亿，较去年同期少增447亿。  
        3、M2：企业存款大幅减少拖累M2同比下降。信贷需求相对较弱情况下，信贷派生渠道受阻，企业存款大幅减少，且远少于去年同期。此外，财政存款增加也对存款形成拖累效应，M2同比下降。具体来看，10月新增居民存款-3347亿，环比减少16616亿，同比增加4705亿；10月新增非金融性公司存款-6004亿，环比减少9108亿，同比减少6130亿，较去年同期大幅下降，对M2形成拖累；10月新增财政存款5819亿，环比增加9292亿；新增非银金融机构存款5296亿，环比增加14794亿。  
        4、信用收缩延续，但节奏正在逐步放缓。10月金融数据有三点含义：一是信贷结构未改善。银行风险偏好下降，依然通过票据融资发放信贷；企业中长期贷款弱于季节性；居民中长期贷款增速开始明显下降。二是信用依然在收缩，但非标拖累正在放缓。委托、信托和银行承兑未贴现票据融资依然负增长，但环比进一步收窄；政策的支持力度也在加大，未来信用收缩的节奏有望进一步放缓。三是，M1增速降幅高于M2，意味着企业融资环境未明显改善。M1同比降幅加大，企业活期存款增速进一步下降，意味着企业融资难度依然较高；M2同比超预期下降，意味着货币派生偏弱，名义总需求存在下行压力。  
        风险提示：1.  货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行，对经济增长产生较大的下行压力；2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升；3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。