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研究报告:平安证券-10月份金融数据点评:社融继续下行,宽信用仍需等待-181114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-14 10:49:36
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈骁,魏伟
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 524 KB 分享者: liu****31 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:  
        11月13日,央行公布了10月金融数据:10月份新增社融规模0.73万亿元(上期值2.21万亿元),新增人民币贷款0.71万亿元(上期值1.43万亿元),M2同比增速8%(上期值8.3%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        平安观点:  
        10月新增社融7288亿,创下2016年10月以来单月增量最少,同比少增4716亿,社融存量增速加速下行,市场期待的宽信用局面仍未出现:第一,委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票等非标融资收缩趋势未改,虽然收缩的幅度已经趋于稳定,但仍是社融增量下行的主导因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第二,信贷同比小幅增加,但结构继续失衡。信贷投放主要表现为居民贷款且为居民短贷;企业贷款大幅走弱,企业中长贷延续羸弱,表内信贷冲量主要靠票据融资。在宽信用政策下,银行的风险偏好依然较低,避险情绪仍较为浓厚,对企业信贷较为慎重。第三,M1和M2增速双双回落,M1-M2剪刀差负向扩大,非金融企业存款增量同比大幅下降。商业银行贷款创造存款的能力较弱,企业现金流较为紧张。随着11月份针对民营企业融资的政策密集出台,民营企业信用环境有望修复,有助于社融的边际改善,但考虑到政策的时滞,宽信用局面可能仍需等待。  
        表外非标融资继续收缩,社融增量大幅下行。2018年10月新增社融7288亿,创下2016年10月以来单月增量最少,同比少增4716亿,环比少增14766亿。环比的大幅恶化主要源于10月份地方政府专项债券环比大幅减少,10月份地方政府专项债券增量为868亿,环比减少6521亿。剔除地方政府专项债券增量后,旧口径下10月新增社融6420亿,增量同比少增4269亿,环比少增8245亿。分项来看,人民币贷款新增7141亿元,同比多增506亿元,受季节性影响比上月少增7200亿元。委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票等非标融资继续收缩,同比少增3750亿,收缩幅度比上月小幅走窄。金融市场融资1557亿,同比减少526亿,主要是由于股票市场融资的大幅下滑。非金融企业新增股票融资176亿元,同比少增425亿元。此外,受人民币持续贬值的影响,10月份新增外币贷款减少800亿,同比少增756亿。总体来看,虽然非标融资收缩幅度已经趋于稳定,但仍是社融增量下行的主导因素。叠加地方政府专项债发行的放缓和金融市场直接融资的同比下行,社融存量增速继续下行至10.2%。  
        信贷同比小幅增加,但结构继续失衡。10月新增人民币贷款6970亿,同比多增338亿,环比下降6830亿。环比的大幅下降主要源于国庆节假日的影响,通常10月份的贷款比其他月份较低。从结构上看,票据融资仍是主要贡献,票据融资增加1064亿元,同比多增1442亿元,中长期贷款同比保持下滑状态。分部门来看,居民贷款新增5636亿元,占金融机构新增人民币贷款的81%,比上月大幅上行26个百分点。居民贷款同比多增1135亿元,主要源于短期贷款的增加,中长期贷小幅增加。企业新增贷款1503亿元,同比减少639亿。其中企业短期贷款减少1134亿元,同比减少1021亿;企业中长期贷款新增1429亿元,同比下降937亿元。整体来看,企业贷款大幅走弱,企业中长贷延续羸弱,居民贷款投放主要依赖短贷,表内信贷冲量主要靠票据融资。这说明在宽信用政策下,银行的风险偏好依然较低,避险情绪仍较为浓厚,对企业信贷较为慎重。
        M1和M2增速双双回落,M1-M2剪刀差负向扩大。M1同比增速在上月小幅上行的基础上再次大幅下行1.3个百分点至2.7%,创下2014年2月以来的新低;M2同比增速也在上月小幅回升的基础上再次转为下行0.3个百分点至8.0%,M1-M2剪刀差较上月扩大1个百分点至-5.3%。年初以来M1-M2  剪刀差基本处于下行通道,从传统意义上讲M1-M2  剪刀差扩大是经济需求下行的结果,而本轮M1-M2  剪刀差下行伴随着M1增速的快速下降,这可能与信用风险上升,企业资金流紧张有关。M1-M2剪刀差再次负向走阔,说明银行贷款创造存款的能力较弱,企业现金流较为紧张。非金融企业新增存款为-6004亿,增量同比大幅下降6130亿,也说明企业现金流依然较为紧张。
          

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