核心观点
        指数估值均有所回调，沪深300  回调3.8%：全部A  股的市盈率从14.07下降到13.71，市净率1.50  下降到1.46，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从19.16  下降到18.82，市净率从1.89  下降到1.86。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为10.64、18.76、24.46  和43.07，市净率分别为1.28、1.60、2.22  和2.90。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        港股、美股及A  股重要指数估值水平：港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中型企业指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25  指数、恒生小型股指数及恒生香港35  指数市盈率均低于2006  年以来中位数，中国企业指数相对估值较高。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500  指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993  年以来中位数，但纳斯达克指数接近历史中位数。与美股、港股主要指数相比，虽然美股、港股主要指数估值有所回调，  A  股主要指数的市盈率仍低于美股、港股的历史分位。
        大小盘和成长价值风格切换：大盘股估值下降幅度较大。上周中小板和沪深300  的市盈率比值从2.25  上升到2.30，市净率比值从1.69  上升到1.73。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值维持1.85，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.58  上升到1.59，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.48  上升到1.49。
        行业风格切换：金融类行业估值回调4.3%。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率8.12倍，相比2011  年以来的中位数，低0.40  倍标准差，市净率1.02，相比2011  年以来的中位数，低1.45  倍标准差；周期类行业市盈率16.21，低0.51  倍标准差，市净率1.47，低1.68  倍标准差；消费类行业市盈率20.81，低1.76  倍标准差，市净率2.59，低2.10  倍标准差；成长类行业市盈率36.04，低1.16  倍标准差，市净率2.42，低1.94  倍标准差；稳定类行业市盈率13.73，低0.77  倍标准差，市净率1.23，低1.21  倍标准差。
        细分行业估值：全部行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。通信、纺服估值有所上调，食品饮料、非银、银行估值下调较多。
        风险溢价：11  月以来，货币市场质押式回购，1  天、7  天和14  天利率的均值分别为2.29、2.59  和2.62，和前一个月相比分别下降4.93bp、下降5.90bp  和下降23.02bp。11  月以来10  年期国债利率均值为3.50，和前一个月相比下降6.31bp，  1  年期和2  年期国债利率分别下降14.43bp、13.14bp，5  年期国债利率下降7.58bp。
        全部A  股整体市盈率的倒数为7.30，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.82%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为5.31，计算风险溢价为（1.84%），从2  月份以来风险溢价逐渐上行，和2006  年以来的历史中位数相比，高1.74%，高于历史ERP  正一倍标准差且维持高位。
        股票质押：上周，提示将到达预警线的2460  家有公司中，股价触及预估预警区间底部的公司共199  家，占比8.09%，股价进入预警区间的公司共1405  家，占比57.11%；股价触及预估平仓区间底部的公司共125  家，占比5.08%，股价进入平仓区间的公司共1108  家，占比45.04%，与上周相比，数量与占比均有所下降。
        分行业来看，股权质押比例最高的行业为租赁业，质押比例50.48%，最低的为铁路运输业，质押比例0.04%。
        风险提示：股票质押风险