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化工行业研究报告:民生证券-化工行业周报:农药价格上扬,看好磷化工产业链-181026

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2018-11-13 09:52:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶贻功
研报出处: 民生证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 4,228 KB 分享者: mw****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周涨跌幅靠前产品
        本周(10.19-10.25)价格涨幅前十的产品分别是萤石97  干粉(+14.02%)、硝酸三氯甲烷(+13.56%)、液氯(+13.34%)、萤石97  湿粉(+6.48%)、维生素VE(+5.88%)、甲苯(+4.06%)、炭黑(+3.92%)、氯化铵(+3.16%)、二甲苯(+3.07%)、原盐(+2.72%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        跌幅价格前十的产品分别是二甲基硅油(-25.81%)、DMC(-25.00%)、107  胶(-24.14%)、生胶(-22.03%)、维生素VA(-9.64%)、苯乙烯(-7.74%)、顺丁橡胶(-6.67%)、环己酮(-6.25%)、丙酮(-5.85%)、丁二烯(-5.78%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        本周价差涨幅前五的产品分别是锦纶6  切片(58.00%)、丙烯酸丁酯(46.98%)、FDY(25.77%)、DMF(22.90%)、辛醇(19.15%)。。
        价差跌幅前五的产品分别是醋酸乙烯(-109.25%)、PTA(-87.89%)、聚合MDI(-52.00%)、醋酸乙酯(-25.79%)、己内酰胺(-17.58%)。
        本周化工行业观点如下
        【磷矿石】湖北地区磷矿石市场在10  月初进行价格调整后,下游市场逐步接受调整范围,实际成交价格上调30  元/吨,当前主要为荆门地区成交价格上行。宜昌地区磷肥冬储生产开启在即,市场需求逐步显现,近两日价格有调整预期。云贵川市场观望居多,因企业前期签单较多,市场短期维稳。部分矿区磷矿石主流价格:福泉市磷矿30%品位车板(含税)400  元/吨;瓮安地区28%品位磷矿石坑口价(含税)300  元/吨,30%品位磷矿石坑口(含税)320  元/吨;贵阳地区30%品位磷矿石车板价(含税)400-420  元/吨。湖北地区28%品位磷矿石船板价(含税)500  元/吨,30%品位船板价(含税)550  元/吨。四川地区27%品位磷矿石马边县城交货价(含税)250  元/吨,28%品位磷矿石马边县城交货价(含税)280-300  元/吨。云南26.5%品位磷矿石公司货场(六街)交货含税价160  元/吨,26.5%品位磷矿石公司货场(上蒜)交货含税价221  元/吨,32.5%品位磷矿石公司货场交货含税价386  元/吨。由于长江流域环境污染治理持续加强,和磷矿石环保整治的持续开展,我们预计今年国内磷矿石产能可能首次低于1  亿吨,而下游磷肥、黄磷和磷酸盐的表观消费量还在9500  万吨以上,下游磷肥冬储生产旺季即将开始,贵州等地磷矿石价格或将继续跟涨,重点推荐【兴发集团】,建议关注【新洋丰】、【云天化】。
        【草铵膦】随着四季度农药原药需求旺季的来临,草铵膦需求逐步复苏,其供给端目前仅四家企业稳定开工,总产量不足2  万吨,华北地区的企业尚没有表示受到冬季限产的影响;成本端受黄磷涨价驱动,原料三氯化磷价格走强,推动草铵膦成本上调,供应商不愿意降价销售。本周草铵膦价格略有上调,主流草铵膦生产商报价19  万元/吨,实际成交上调至18-18.5  万元/吨,港口FOB  至上调至23900-24000  美元/吨,考虑其成本支撑稳定,供需格局向好,市场逐步进入销售旺季,我们认为草铵膦价格或将维持高位震荡的局面,建议关注【利尔化学】。
        【醋酸】本周国内醋酸价格略有回落,目前华东地区醋酸价格为5,100  元/吨,行业平均利润由前期低点的1,000/吨上涨至目前2,000  元/吨。目前塞拉尼塞120  万吨装置已复产,,江苏索普140  万吨装置于10  月23  日停车检修,预计检修20  天。目前,醋酸开工率下滑至96%,下游PTA  及醋酸丁酯、醋酸乙酯、醋酸乙烯开工率都有小幅上升,未预计醋酸需求将持续旺盛。明年国内仅有恒力股份投产30  万吨醋酸,但PTA在2019  年也将迎来产能投放周期足以消化新增醋酸产能,我们预计未来醋酸行业仍将保持较高景气水平,继续重点推荐  60  万吨产能的【华鲁恒升】。
        【菊酯】本周化工园区安全环保督查高压持续,原药与中间体企业复产率较低,市场原有库存逐步消化,加之厂商限产检修,供给端库存持续低位。受上游中间体开工受阻、缺货严重影响,原药方面本周高效氯氟氰菊酯原药报价维持  32  万元/吨,厂家已不接单,氯氰菊酯原药价格维持在  13.5  万元/吨,库存逐步减少,联苯菊酯原药市场报价上涨至  42.5  万元/吨,菊酯类产品现货供给均较为紧张,预计短期内供给矛盾及高位运行形式无法缓解。我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】,公司三季度实现归母净利润  7.86  亿元,同比增长  93.14%,受益于菊酯价格高位震荡和优嘉二期项目大规模投产,未来优嘉项目将进一步打开公司成长空间。
        【草甘膦】本周草甘膦价格以稳为主,福华化工报价  2.975  万元,上涨  250  元/吨。市场成交价格  2.82-2.85  万元/吨,上海港  FOB  主流价格  4000-4200  美元/吨。00  升装  41%草甘膦异丙胺盐水剂报价至  14500  元/千升,实际成交至  13700  元/千升,港口  FOB  至1900-1950  美元/千升;200  升装  62%草甘膦水剂成交至  16500-17000  元/吨,港口  FOB至  2400  美元/吨。25  公斤装  75.7%颗粒剂主流价格至  25600  元/吨。全国开工企业  11个:华中  4  个;华北  1  个;华东  4  个:江苏地区  3  个,浙江  1  家;西南  2  个。其中,IDA  路线开工  4  个。从地区开工率看:华中  92%;华东  66%;西南  64%。从原料市场看,甘氨酸价格大幅上涨,黄磷、液氯等产品价格也有不同程度提升,压缩了草甘膦利润空间;而从供需看,高价背景下采购意愿下降,草甘膦原粉供应充足,美国采购减弱,供需格局不容可观。建议关注有甘氨酸配套的【兴发集团】。
        【钛白粉】本周钛白粉价格稳定,目前钛白粉企业金红石型主流出厂价15900-16800  元/吨,  锐钛型出厂价主流  13000-  14000  元/吨,实际成单根据订单量有一定商谈空间。上游方面,  硫磺震荡下跌,长江港颗粒参考价格  1360  元/吨;硫酸市场局部上行,山东市场上涨  30-50  元/吨,江苏北部、河南北部、河北南部上涨  30-80  元/吨,广东部分酸企上涨  30-50  元/吨。钛精矿价格上涨  50  元/吨,现在  10  矿成交价  1280元/吨,20  矿  1350  元/吨。下游方面,涂料、塑料企业在环保压力下,多按需采购。经销商方面,市场长时间清淡,加上天气转冷,下游需求减少,恐跌心态普遍,经销商开始抛货。装置方面:云南新立装置  1  月份停车,具体重启时间未定;漯河兴茂  7  月中旬停产,兴茂方面称  10  月底有重启计划;龙蟒佰利联(德阳基地)因天然气供应问题,减产5-10%;    广西梧州佳源、广西顺风钛业应当地政府要求环保整改要求停产,重启时间不定;山东东佳三盛钛装置停产  1/4,总体减产  10%,恢复时间不定。供应方面,漯河兴茂、云南新立、梧州佳源、顺风钛业停产,龙蟒佰利联德阳基地减产  5%-10%、山东东佳减产  10%。需求方面,天气转冷,东北已有下游企业关停,预计  11  月中旬,河北、山东地区下游企业也将陆续关停。目前钛白粉企业执行前期订单为主,新单较少,预计随天气转冷将减产以控制库存,市场价格或能坚挺至  11  月中旬。继续重点推荐【龙蟒佰利】。
        【PTA-聚酯】本周国内  PTA现货价格持续下滑,华东地区  PTA  现货价目前在  7,100元/吨左右。以中石化目前  10,750  元/吨的  PX  结算价计算,PTA-PX  价差在  59  元/吨左右,以行业平均  700  元/吨加工费计算,行业亏损约  660  元/吨。涤纶长丝  POY  华东地区价格为  10,500  元/吨,利润在  1,000  元/吨左右,PTA  行业利润转移至下游涤纶长丝行业。未来一个月  PTA  整体检修规模依旧较大,涉及产能  800  万吨左右,供应相对趋紧,下游聚酯开工率维持在  86%高位。中长期来看  2018-2019  年  PTA  行业新增产能十分有限,而  2018  年下半年聚酯新增产能约在  200  万吨以上,行业供需格局持续改善,继续重点推荐【桐昆股份】。
        本周主要投资逻辑
        投资主线一:高油价环境下,煤化工产品将更具备成本优势,增厚企业利润
        随着油价地走高,以原油为原料的下游化工产品由于成本的抬升价格都有不同程度地走高。我国由于“富煤少油贫气”的特点,一直较为积极地推动煤化工的发展。煤在我国是相对容易获得的资源,成本也比较低廉。在油价上行周期,煤化工产品在成本端将有较大的优势,重点推荐形成完善煤化工产业链的华鲁恒升和鲁西化工。
        投资主线二:环保影响供给端产能,造成供需失衡,推动化工产品涨价
        磷矿石板块受环保限产影响,今年国内产量预计将低于  1  亿吨,而下游的表观消费量预计仍将保持在  9500  万吨以上,下半年在磷肥秋季备肥旺季和出口增长带动下,国内磷矿石供需将保持紧平衡,中期将进入上涨周期。我们看好磷化工产业链景气度持续提升,重点推荐兴发集团、建议关注新洋丰。农药板块是污染重灾区,受环保影响国内菊酯行业供给端收缩严重且开工率不断走低,菊酯中间体严重供不应求助推菊酯产品价格上行。我们认为菊酯行业景气度有望持续至  2019  年,重点推荐扬农化工。
        投资主线三:自身供给格局好转,推动化工产品涨价
        经历了  2014-2016  年的去产能后,PTA  行业集中度提高,行业进入新一轮的景气周期。随着下游聚酯产能的大幅扩张,对  PTA  需求不断增加,但由于  PTA  产能建设周期较慢,落后于新的聚酯扩产周期,行业出现  PTA  供给缺口,我们认为  PTA  行业的景气周期有望持续至  2019,重点推荐桐昆股份。受益于北美醋酸供应短缺导致的出口需求增加,以及  PTA  行业景气度回升造成国内下游内需的增长,醋酸价格呈震荡上涨。2020  年以前是醋酸产能释放空窗期,我们持续看好醋酸行业供给格局的改善,未来醋酸行业景气度有望继续维持高位,重点推荐华鲁恒升。
        下周推荐投资组合
        华鲁恒升、兴发集团、扬农化工、桐昆股份。
        风险提示
        大宗商品价格大幅下跌。

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