超准率是影响资金价格的关键因素,为货币政策取向之体现
超额准备金,即金融机构存放在中央银行超出法定存款准备金的部分,主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融机构保有的超额存款准备金与一般存款的比例称为超额存款准备金率(简称“超准率”)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
超额存款准备金是基础货币的重要组成部分,也是金融机构流动性最强的资产,其数额和比率一定程度上可以反映金融机构流动性状况,是衡量市场流动性最好的指标之一。
可以说,市场资金利率是超准率高低的外在表现,而超准率是影响资金价格的关键因素,也是货币政策取向之反映。
18Q3 以来超准率维持在1.6%上下,市场利率以7 天逆回购利率为中枢窄幅波动
从我们测算的超准率水平来看,自18 年6 月底以来金融机构超准率中枢上了一个台阶,目前维持在1.6%上下,相比资金面相对紧张的17 年二三季度1.2%左右的超准率水平显著提升。可以说,银行业流动性保持了合理充裕水平。
自18 年6 月中旬以来,与超准率上了一个台阶相对应的是,市场利率中枢下了一个台阶。自18Q3 以来,SHIBOR 的3 个月、1 个月、与1 周资金利率差距迅速收窄,SHIBOR3 个月的利率由18Q1 的4.5%以上大幅降至3%以下。18Q3 以来,市场利率以央行7 天逆回购利率(2.55%)为中枢窄幅波动。
投资建议:经济下行与政策冲击压制短期表现,但配置价值依然凸显
18Q2 以来,固定资产投资增速与社会零售消费金额增速下滑,中美贸易摩擦加剧之下净出口亦将面临较大压力,经济下行压力明显加大。我们认为,经济下行与近期政策冲击叠加,银行板块短期表现或压制。
不过,由于过去数年信贷结构调整(房贷占比明显上升)及不良出清,本轮经济下行对资产质量的影响预计会相对小些,无需过于担心。无风险利率下行之下,低估值高股息率的银行板块配置价值依然凸显。
个股方面,我们主推受近期政策影响较小的零售银行龙头-招商银行、平安银行,以及资产质量稳健的工商银行、建设银行等大行。
风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化;政策风险等。