投资要点:券商边际变化明显,变化主要是近期监管政策的转向,一系列政策(提升市场交易活跃度、松绑投资银行业务等)落地,监管扶优限劣,集中度有望持续提升,龙头券商估值有望提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】寿险产品吸引力提升,4 季度改善继续加速;预计2019 开门红整体销售情况较优但竞争激烈;车险手续费率开始下降,预计产险公司盈利将触底回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
证券:站在当前时点,我们继续推荐龙头券商。边际的变化主要是近期监管政策的转向,一系列政策(提升市场交易活跃度、松绑投资银行业务等)落地。证监会修订关键规则:放开资金用途限制,并对再融资时间间隔的限制做出调整,预计未来证券公司的股权融资业务有望迎来恢复性的增长。我们在上周的深度报告中提出:监管政策的反转期是配置券商股的良好时机,券商股估值的反转与提升往往先于业绩的实质改善。化解券商股权质押业务风险的实际性方案持续落地能纾解市场对于证券公司资产质量的过度担忧,围绕资本市场改革的政策推出有望进一步提升券商板块的估值,并提升市场的整体信心。未来行业格局:监管扶优限劣,集中度有望持续提升,龙头券商估值有望提升,基于此推荐龙头券商:中信、华泰,关注中金。
保险:年金险的吸引力提升,预计2019 开门红整体销售情况较优但竞争激烈;车险手续费率开始下降,预计产险公司盈利将触底回升。1)目前1 年期银行理财产品预期年收益率平均低于4.6%,显著低于2018 年初的5%水平;2019 年保险公司的部分年金险产品的预定利率同比有所上升,附加万能险的结算利率一般高于5%,加上增员环境改善,因此我们预计2019 年1 季度年金险的整体销售情况较好,但市场竞争格局或对定价策略稳健的保险公司造成短期冲击。2018 年NBV 增速逐季改善的趋势仍将持续,预计太保与新华的4 季度新单保费同比高速增长。2)2018 年产险手续费率上升导致“不可税前抵扣的手续费”规模显著增加,所得税高速增长导致净利润下滑。前3 季度中国财险、平安产险税前利润分别同比+6%、-8%,而所得税分别同比+54%、104%,导致净利润同比下滑22%、25%,业绩已触底。随着8 月报行合一及行业手续费上限自律的实施,预计龙头险企手续费率将会下行,另外非车险保费的高速增长也将提升产险公司的承保能力。另外,4 季度股票投资依然承压,10 年期国债收益率触及关键点位。综合以上,我们推荐中国财险、中国平安、中国太保。
多元金融:科创板+注册制为创投基金提供了一条便捷的退出通道,利好创投企业。科创板的设立及注册制的试点,可能将为一些创新企业,尤其是那些暂时未能达到盈利标准或者股权结构达不到当前A 股发行要求的企业,带来实质性利好,为创投基金提供一条便捷的退出通道,建议关注鲁信创投。
行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>多元金融,推荐中信证券、华泰证券、中国财险、中国平安、中国太保,建议关注中金公司、鲁信创投。
风险提示:市场低迷导致业绩及估值双重下滑;政策落地不及预期