通过对政策、业绩、估值、资金等角度分析，我们认为当下对医药板块投资可保持适度乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业：创新药及其产业链CRO/CMO、不受医保控费影响的中药消费品、化学原料药及中间体、连锁药店等，建议关注仿制药带量采购中受益标的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资策略
        本周申万生物医药下跌1.3%，同期沪深300下跌3.73%，申万一级28个行业排名第9。细分行业涨跌排名依次是生物制品板块（+0.34%）、医疗器械板块（-0.02%）、化学制药板块（-1.73%）、中药板块（-1.87%）、医疗服务板块（-2.00%）、医药商业板块（-2.37%）。个股层面，部分医药小市值类和原料药标的活跃涨幅居前；受智飞生物HPV疫苗采购协议金额大幅上调事件提振，生物制品板块投资热情有所恢复。
        年初至今，医药板块受行业黑天鹅事件、药监系统人事变动等多因素影响，经历了过山车行情，年初至今板块跌幅19.98%，板块整体估值25.89倍（TTM整体法，剔除负值）。在当下时点，我们认为对板块保持适度乐观，原因：1）政策角度：市场对“带量采购”对仿制药行业及竞争格局的影响已经有充分预期，仿制药一致性评价工作持续推进，未来有丰富产品线、原料药制剂一体化、生产成本优势的仿制药企将胜出；之前市场担心的“药监人事系统变动”可能会延缓创新药获批，但实际上鼓励创新的细则不断出台，例如7.27发布《关于调整药物临床试验审评审批程序》，将我国药物临床试验审评审批制度正式有审批制变为到期默认期；11月7日，发公告对优先审评采用即到即审方式组织专家进行审核；近期公布纳入优先审评17个品种，占比较大为国内创新药、同一产线在境外上市仿制药等，药品审评已进入新阶段。2）上市公司业绩角度：2018年前三季度医药板块收入和扣非归母净利润分别为21.16%、22.1%，延续稳定增长趋势。细分行业龙头公司业绩基本上符合预期或略超预期。医药终端需求稳定增长，行业能够保持持续稳定增长，上市公司收入和利润增速围绕在20%中枢。3）估值角度：截至2018年11月10日，板块整体估值25.89倍（TTM整体法，剔除负值），处于近10年来估值洼地，并不存在估值泡沫化。我们认为医药板块最突出的矛盾是板块内部三个范畴的估值体系存在”估值-基本面“时间空间错配，经过三季度大幅度调整，传统认为的优质股票估值切换到明年，已经不是难以下手；对于股价持续调整2年以上的底部股票，其中部分基本面优质+风险已经释放，已经进入中长期的战略投资区间。4）资金角度：根据基金三季报持仓，医药板块持仓比例为13.52%，扣除医药基金后持仓处于9.36%，虽然当下板块整体仍处于超配状态，但是Q3持仓已经明显下降，医药行业整体三季报符合预期，目前国际贸易经济形势前景不明朗的态势下，医药行业能够持续稳定增长，相较其他行业有比较优势，我们认为机构不太可能继续大幅减配。
        但需提醒的是，在2018年一季度，流感拉动部分公司业绩超高增长，因此对于2019年一季报业绩有压力，有可能因为同比基数高而呈现增速放缓。
        我们持续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业，1）创新药及其产业链CRO/CMO,推荐昭衍新药、凯莱英；创新药制剂推荐康弘药业；2）不受医保控费影响的中药消费品，推荐片仔癀和康美药业；3）连锁药店，推荐一心堂；4）化学原料药及中间体，推荐普洛药业；5）受益于加快进口国外靶向药，从而相关检测业务提升的艾德生物等。此外，建议关注仿制药带量采购中受益的乐普医疗、京新药业。
        投资建议
        A股投资组合：康弘药业、昭衍新药、一心堂、凯莱英、普洛药业、沃森生物、片仔癀、信邦制药、康美药业、艾德生物。港股重点关注：东阳光药、绿叶制药、药明生物等。
        风险提示
        政策风险、产品竞争加剧、研发失败风险。