【事件】  美国东部时间2018年11月8日，II-VI和Finisar联合宣布签订了合并协议，作为全球工程材料和光器件领域的全球领先企业II-VI将以将以现金和股票交易的形式收购全球光器件和化合物半导体龙头Finisar。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据两公司董事会一致批准的合并协议，Finisar的股东将按比例获得每股15.60美元的现金和0.2218x的II-VI普通股股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该交易对Finisar的估值为每股26.00美元，即大约32亿美元的股权价值，相对于Finisar  2018年11月8日的收盘价溢价37.7%。Finisar股东将拥有合并后公司大约31%的股份。II-VI打算以合并公司的库存现金和20亿美元债务融资方式为现金交易提供资金。该交易预计将在2019日历年年中结束，但须经两公司股东会、反垄断监管机构的批准以及其他可能性的关闭条件。
        点评：
        光电子行业迎新一轮兼并重组：随着全球互联网数据流量增长、5G网络建设的启动、智能手机3D-Sensing的发展、智能驾驶汽车产业的崛起，以及化合物半导体的技术更替，未来上游的激光器、光电子芯片、以及化合物半导体等先进制造业将迎来新的发展机遇期，光电子行业迎来继2014年前后的大规模整合之后又一轮新的兼并重组。
        伴随着中国数据中心建设规模的扩大和LTE、光纤接入的高速发展，海尔、旭创、光迅等中国光模块企业迅速成长，并逐步向上游器件和芯片的设计制造提升，中低端进一步向中国转移，也间接促进了西方厂商的兼并整合。先后有Avago剥离光模块业务给富士康、Macom出售日本子公司部分资产给剑桥科技、新飞通将低速光模块业务出售给亚派，今年3月份Lumentum整体收购领先的Telecom光模块厂商Oclaro，到本次II-VI与Finisar两家巨头合并成光电子领域的巨无霸，标志着光电子领域新发展阶段的开始，未来仍将会有一些小的整合发生。
        全球光电子龙头将横空出世：合并交易有望为II-VI与Finisar带来的好处包括1）整合完成后的公司收入规模将达到25亿美元，全球70个Site约24000名员工规模，在产品组合、垂直整合深度、业务规模、技术水平、交付能力上重新拉开了与其他厂商的距离；
        2）新公司将凭借创新应用激光和其他工程材料所带来的颠覆性的大趋势，整合在InP、GaAs、SiC、GaN、SiP和金刚石的技术和知识产权，实现更快的新品上市、成本和规模优势。在战略上处于更好的位置，在5G、3D-Sensing、云计算、电动和自动驾驶以及先进微电子制造等新兴产业中发挥强有力的领导作用。在通信、消费电子、军事、航空航天及工业、自动驾驶、生命科学等迅速增长的市场保持领先。
        3）两家合并后将具备更大规模的现金流和更强的融资能力，通过纵向整合和制造规模实现价值最大化。
        4）光通信的地位得到增强，合并后的公司将提供全系列、可扩展的高性能数据通信收发器、基于相干传输技术的产品以及基于行业领导地位30多年的ROADM解决方案。它将把产品推向下一代海缆、骨干和城域网络、超大规模数据中心和5G光基础设施。
        5）在3D-Sensing和LiDAR领域更加强大，基于GaAs和InP复合半导体激光器设计平台的组合光电子技术领导，以及世界上最大的6英寸垂直集成外延生长和器件制造平台，将使更快的时间为市场提供更多的机会。
        6）综合能力将打开进入更大市场的大门，包括砷化镓、磷化铟、碳化硅、氮化镓和金刚石在内的各种有差别的工程材料组合，以及足够数量的光电、光学和集成电路器件设计专长和相关知识产权，将使下一代无线和军事应用以及电动汽车和绿色能源的功率半导体进入更广阔的射频器件市场的大门。
        7）透过垂直整合，使创造价值最大化：从工程材料到高附加值解决方案等核心技术的深度纵向集成，再加上不同的组件，将为合并后的公司提供强大的基础，利用各种新出现的机会，同时提高整个市场的竞争力。
        8）推动业绩的加强，预计将通过采购节省、内部材料和部件供应、高效的研究和开发、合并重叠的费用以及销售和销售效率实现协同增效。实现三年内1.5亿美元的联合运营成本降低，使得第一年Non-GAAP每股收益增长10%，此后两年有望超过一倍。
        对A股上市公司影响：
        1）A股上市公司中，中际旭创、光迅科技分别在Datacom和Telecom光模块应用环节具备了较强的全球竞争力，天孚通信在有源和无源光器件环节也已具备相当的竞争力，这些公司有望继续扩大优势，随着西方公司的合并，技术强的竞争对手数量减少，预期将会有一部分市场空间释放出来，利好国内公司业务发展。
        2）3D-Sensing已进入规模商用阶段，数据中心400G将很快商用（近期随着Cisco和Broadcom  400G以太网交换机芯片的相继发布，400G模块大规模商用的条件已基本具备）、5G接入侧模块已开始小批量商用，上游供应商的竞争减少将使得这些产业用到的一些高端器件的议价能力有可能降低，对下游模块厂商降成本或有所不利。
        建议关注标的：1）光迅科技：作为国内电信级光模块行业龙头，受益于移动互联网流量的长期持续增长及5G建设临近的预期；此外，公司在数据中心业务领域的拓展取得突破，开业绩增量空间。2）中际旭创：数通光模块龙头，400G产品有望19年放量，5G电信级市场逐步打开，增长空间仍可期；3）天孚通信：上游光器件核心标的，受益流量增长、光通信整体行业景气，新产品迭代、逐步放量，业绩进入良性增长阶段。
        风险提示：合并推进不及预期；光通信行业景气不及预期；证券市场系统性风险。