主要观点:
电子板块营收维持增长,板块盈利能力下滑
2018 年上半年电子板块走势弱于沪深 300 指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】板块整体营收 7743.94亿元,同比增长 13.99%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)板块整体扣非归母净利润 286.88 亿元,同比下降 20.34%。电子板块整体毛利率 20.26%,相较去年同期下降 1.61pct;板块整体净利率为 5.28%,相较去年同期下降 1.51pct。板块盈利能力下滑明显与面板、消费电子、LED 等板块景气度下滑有关,同时也有部分体量较大企业业绩扰动的因素。
半导体板块盈利质量提升
半导体板块营收和扣非归母净利润分别为 1207.22 亿元和 75.43 亿元,同比增速12.97%和46.70%;板块毛利率和净利率分别为23.67%和7.81%,同比分别增长 1.53pct 和 1.20pct。半导体板块业绩亮眼,盈利质量提升,说明在政策推动、下游需求旺盛等因素叠加的背景下板块成长良好。半导体各子版块业绩均呈现良好增长,建议关注设计、封测和设备领域。
PCB 板块景气延续
PCB 板块营收及扣非归母净利润分别为 831.46 亿元和 63.22 亿元,同比增长分别为 16.33%和 10.20%。从盈利能力来看,PCB 板块毛利率和净利率分别为 23.22%和 9.03%,同比分别-1.28pct 和+0.40pct。我们认为,未来高频、高速、车用 PCB 等方面将持续提升高价值量 PCB 产品市场需求,同时智能化产线将助推 PCB 成本得到进一步控制,未来板块盈利能力有望进一步改善。
消费电子板块关注天线及光学器件
消费电子板块营收和扣非归母净利润同比增长分别为 12.61%和-36.78%;板块毛利率和净利率分别为 18.55%和 4.66%,同比分别下降 2.58pct 和1.95pct。消费电子板块受智能机市场饱和影响,板块整体业绩与盈利质量均出现下滑。从细分板块来看,光学器件板块营收和扣非归母净利润同比上升 22.70%和 33.62%;天线板块营收和扣非归母净利润同比上升17.21%和 39.46%。从光学器件来看,华为 mate 20pro、荣耀 Magic 2 等均配备后置三摄镜头,未来双摄向三摄的升级趋势将继续延续,同时后置 3D Sensing 的推广预期将进一步提升光学产业景气度,建议持续关注光学器件产业链。从手机天线端来看,5G 商用将带动 Massive MIMO 的升级以及 LCP 天线和 LDS 天线的推广,未来天线 ASP 将显著提升,助推相关企业盈利能力提升。
LED 板块景气度有所下降
LED 板块营收及扣非归母净利润分别为 666.30 亿元和 51.14 亿元,同比增长分别为 17.01%和-7.75%。从盈利能力来看,LED 板块毛利率和净利率分别为 28.68%和 10.75%,同比分别-0.72pct 和-2.19pct。LED 行业在2017 年需求旺盛,供给端产能大幅提升,2018 年以来下游照明以及背光需求持续疲弱导致芯片价格下降。中美贸易摩擦影响出口业务占比较大的企业。背光的需求主要来自于 LCD 屏,但目前 LCD 屏幕整体需求平稳,无法形成明显增量。综合来讲,LED 板块整体景气度有所下降。
面板价格下滑导致板块业绩承压 行业集中度在提升
面板板块营收及扣非归母净利润分别为 1154.28 亿元和 12.26 亿元,同比增长分别为 22.51%和-82.99%。从盈利能力来看,面板板块毛利率和净利率分别为 16.16%和 2.63%,同比分别-7.68pct 和-6.53pct。面板价格下跌导致相关企业盈利能力承压,不过从营收增长来看,行业集中度正在提升,看好后续面板价格回升带来龙头企业业绩回暖。
投资建议:评级未来十二个月内,电子行业评级“中性”。
半导体板块我们建议关注行业扩产带动设备商业绩释放,相关标的北方华创;消费电子板块建议关注本轮硬件创新周期产生的结构性机会,包括手机天线、机身去金属化、光学模组等,相关标的包括信维通信、三环集团、立讯精密;PCB 板块关注产能逐步释放增厚业绩的景旺电子、生益科技;LED 板块关注 LED 芯片龙头三安光电。