非食品价格上涨冲销食品价格回落影响
        10  月CPI  同比上涨2.5%，涨幅和9  月持平，其中，食品价格同比上涨3.3%，涨幅较9  月（3.6%）回落，对CPI  同比的拉动率从1%降至0.9%，非食品价格同比上涨2.4%，涨幅较9  月（2.2%）回升，对CPI  同比的拉动率从1.5%升至1.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从食品细分项来看，虽然猪肉价格环比涨幅下降，但在低基数的影响下，同比降幅连续5  个月收窄；蛋类、鲜果价格同比涨幅在低基数的影响下也出现小幅反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从非食品细分项来看，成品油价格上调带动交通和通信价格同比上涨3.2%，涨幅为2018  年以来最高。
        核心CPI  同比上涨1.8%，涨幅较9  月上升0.1  个百分点，与CPI  同比涨幅走势略有分化，剔除部分气候因素与外部冲击因素后，CPI  非食品项内生动能有所增强。同时，PPI  生活资料同比涨幅下降，主要由耐用消费品导致，生活资料向CPI  非食品项的传导减弱。
        此前受供给侧收缩影响，通胀预期有所升温，目前极端天气、房租大幅上涨、夏粮减产等部分供给侧因素已经减弱，年内CPI  同比增速中枢大幅上移的可能性不大，不太可能触碰3%的政策底线，在通胀没有明显触及底线的情况下，稳增长的优先级更高，货币政策紧缩不利于应对当前的经济形势。同时，经济下行压力下，货币政策结构性宽松不是大水漫灌，不会大幅推升通胀水平。但需要警惕寿光水灾滞后效应、猪瘟疫情超预期爆发、地缘政治风险推升油价超预期上涨。
        PPI  同比增速或于年底企稳
        10  月PPI  环比增速降至0.4%，但由于2017  年同期基数降低，PPI  同比增速下行速度放缓。生产资料和生活资料价格同比增速均下行，两者走势从分化走向收敛。拆分来看，生产资料价格同比增速下行主要受原材料工业、加工工业拖累，生活资料价格同比增速下行主要受耐用消费品拖累。
        分行业看，PPI  同比涨幅靠前的有石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业等。10  月WTI  原油与布油价格同比增速分别维持在37%、40%的高位，带动石油相关行业价格较快上涨。
        后续PPI  同比增速可能继续趋于下行，在2018  年末企稳。PPI  增速下行的逻辑在于：第一，PPI  翘尾因素回落；第二，采暖季环保限产下，原材料价格在环比上受到支撑，但今年实行差别化错峰生产，原材料价格在同比上受到的支撑可能减弱；第三，后续出口增速面临回落压力，结构性去杠杆与防范化解地方债务风险的大前提下，基建投资增速反弹力度有限，商品房和汽车销量回落叠加收入增速下行，消费增速受到抑制，因此，短时间内难以看到需求明显回升。PPI  同比增速在2018  年企稳的逻辑在于：CRB  综合指数同比增速一般领先PPI  同比增速2-3  个月，CRB  综合指数同比增速在8  月达到低点随后企稳反弹。
        10  月PPIRM  同比增速下降0.2  个百分点至4%，PPI  同比增速下行速度快于PPIRM，中游行业利润空间仍受上游挤压，而“PPI-CPI  增速剪刀差”收窄，下游行业利润受挤压程度继续得到缓解。
        风险提示：猪瘟疫情加速扩散；原油价格超预期上涨