本期内容提要:
        18  年投资策略核心观点：18  年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18  年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大配置机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        煤炭价格继续维持高位窄幅波动：截至11  月8  日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价644  元/吨，较上周增加2  元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI  进口5500(含税)619.2  元/吨，较上周下跌4.9  元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价102.84  美元/吨，较上周下跌0.59  美元/吨。11月1  日我国重要港口（秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港）煤炭库存较上周增加55.80万吨至1,495.20万吨；截至10  月28  日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存减少6.15  万吨至149.06万吨。截止11  月7  日动力煤主力合约贴水18  元/吨。
        煤炭需求端：本周沿海六大电厂日耗小幅震荡，周内六大电日耗均值48.93  万吨，较上周的49.87  万吨小幅继续下降0.94  万吨，降幅1.89%，较17  年同期的54.55  万吨下降5.62  万吨，降幅10.31%；11  月8  日六大电日耗为50.10  万吨，周环比增加1.5  万吨，增幅3.09%，同比下降7.0  万吨，降幅12.26%，可用天数为33.99  天，较上周同期下降1.24  天，较去年同期增加11.68  天。本期重点电厂日均耗煤321  万吨，较上期增加1  万吨，增幅0.31%；较17年同期增加15.5  万吨，增幅5.07%。目前电厂需求仍处淡季运行，但考虑到全面供暖即将来临，日耗将持续向好。
        煤炭供给端：从库存水平来看，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存开始增加，周内库存水平均值1,495.20  万吨，较上周的1,428.51  万吨增加66.62  万吨，增幅4.66%；从下游电厂库存来看，本周六大电厂煤炭库存均值1,701.83  万吨，较上周增加44.07  万吨，增幅2.66%，较17  年同期增加458.98  万吨，增幅36.93%；本期全国重点电厂库存8987  万吨，较上期增加357  万吨，增幅4.14%，较17  年同期增加1242万吨，增幅16.04%。截至11  月9  日秦皇岛港港口吞吐量65.40  万吨，较上周增加18.9  万吨，增幅40.65%。此外，据秦皇岛煤炭网数据显示：近期，化工、水泥阶段性补库需求增强，月初拉运集中释放，运力逐步向北方港转移，到港船舶持续增多，截至11  月6  日，秦、唐两地七港锚地船舶合计109艘，较10  月底增加21  艘，周涨幅高达23%；其中秦港已办手续船舶数由31  日的8  艘增至6日的22  艘，市场煤的交投活跃度渐强，成交放量，或将带动煤价反弹。另一方面，国内海上煤炭运价指数止跌回升，本期运价指数报收于1127.07  点，与上期相比上行41.76  点，涨幅为3.85%，其中，秦皇岛至广州航线5-6  万吨船舶的煤炭平均运价环比上行1.8  元/吨至49  元
        /吨；秦皇岛至上海航线4-5  万吨船舶的煤炭平均运价环比上行3.9  元/吨至38.8  元/吨。
        煤焦板块：焦炭方面，山西、河北、山东等地焦企开工暂无明显受限，焦炭供应相对有保证，钢厂方面整体接货积极性较好，但少数焦炭库存相对到位的钢厂考虑到即将的取暖季限产、检修及钢价预期转差目前不刻意追高库存，暂时维持现有库存量，另外，贸易商方面多是前期订单发运，整体接货量明显下降，从产地到港口的汽运费一周内下跌20-25  元/吨，整体看焦炭市场高位谨慎乐观。焦煤方面，在下游高开工及冬季季节效应的支撑下，焦煤需求整体较好，伴随焦炭价格上涨，产地主焦煤及配焦煤价格不同程度上涨，幅度在30-50  元/吨左右。供应方面，山西吕梁地区部分矿井因为井下生产条件转好生产得到适当恢复，但是山东地区多涉及优质1/3  焦煤及肥煤资源的矿井仍未恢复正常生产，整体看优质资源的供应缺口依然存在，下游对于优质资源的补库较为困难，整体来看，焦煤价格仍将高位上行。
        我们认为，当前市场开启价格修复机制，价格倒挂现象有所缓解，港口利空因素逐步传导至产地，部分产地煤价出现下调，但尚未形成整体下降趋势。另一方面，11  月份神华月度长协煤价上调13-18  元，与现货价差缩小至5  元/吨左右，长协煤价格优势有所弱化，下游对市场煤采购倾向增强，贸易商开始待价而沽，且近期产地安检环保、道路运输及天气因素影响煤炭生产及外运，煤炭运价居高不下，对港口煤价同样形成支撑，现阶段，中下游较高库存水平会在短期内压制煤价，但伴随即将到来的全面供暖期，需求打开，或将导致动煤价持续高位甚至继续上扬。炼焦煤，尤其是低硫低灰的主焦煤有望保持前期强势格局。在全面进入旺季前，建议逢低优选龙头公司积极配置。动力煤重点推荐估值优势明显，安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合，攻守兼备，以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。
        宏观观察：猪肉价格与国际油价是影响短期物价波动的主要因素。10  月CPI  同比增长2.5%，涨幅与9  月持平，PPI  同比增长3.3%，涨幅较9  月回落0.3  个百分点。CPI  食品分项中，猪肉价格降幅继续收窄，鲜菜价格涨幅较9  月有所回落；非食品分项中，交通工具燃料价格涨幅扩大，同时“十一”黄金周旅行出行需求的增加推动旅游价格涨幅扩大。目前猪肉价格和国际油价是影响短期物价波动的主要因素。一是能繁母猪数量屡创新低，生猪存栏同比增速仍呈现负增长趋势，因此猪肉的供给情况并没有出现明显改善，需求的变化会导致短期猪肉价格出现较为明显的波动；二是国际原油价格受地缘政治因素的影响价格波动加大，亦会对我国PPI  与CPI  非食品价格产生影响。
        风险因素：下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。