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半导体行业研究报告:国金证券-半导体行业:从中芯看全球,明年二季度复苏前先砍资本支出-181108

行业名称: 半导体行业 股票代码: 分享时间:2018-11-09 11:00:28
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 樊志远
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,157 KB 分享者: viv****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        不同于台积电受惠于帮苹果代工  7  纳米  A12  应用处理器(iPhone  Xr,  Xs,  Xs  Max)和海思  7  纳米麒麟  980  手机芯片代工(华为  Mate20  新型智慧手机)及不像世界先进受惠于相对稳定的  8  寸晶圆代工需求,受  28  纳米供过于求及价格下滑,中美关税战,智慧手机(高通预期其手机芯片在四季度有  16-25%的环比及  18-26%的同比衰退)的季节性需求影响,中芯国际预期其四季度产能利用率从三季度的  95%下滑到四季度的  85%,营业销售环比下滑  7-9%,同比下滑  0-2%,毛利从上季的  21%  掉到  6  年来新低的  15-17%(vs.去年同比的  19%),若不包括政府资金研发补助(公司估计四季度约  5000  万美金),出售设备及生活园区资产获利,利息收入,财务收入等非营运性收入,中芯国际预期其第四季度合并经营亏损将扩大到一亿美金左右(-14%至-12%的营业亏损率)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因为需求下滑,中芯国际决定将资本支出从  23  亿美金,砍到约  20  亿美金,同比减少  15%,来减少其未来折旧费用扩大及保持现金流。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在机构投资人说明会中,中芯悲观的预期  28  纳米产能过剩,NOR/SLC  NAND  闪存晶圆代工价格下跌,但首次提出  2019  年二季度复苏,8  寸晶圆代工相对健康,及  14  纳米风险生产於  1H19  年的计划不变(虽然反复改变)。
        投资建议
        中国大陆/台湾重点关注公司:中芯国际(8”/12”),华虹(8”),台积电(8”/12”),世界先进(8”)
        全球重点关注公司:高通
        风险提示
        要是中芯国际能提前量产  14  纳米并於短期内达到  90%以上良率,这将让市场对其销售预估及股价估值改变。

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