1、市场研判一：内外压力消化殆尽，估值底显现，中长线资金加仓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去三年半，A  股主要指数基本处于趋势调整期；概括来看，调整内外压力主要分别源自：一是金融严监管去杠杆防风险的去泡沫阶段，二是美元加息提速期美债利率与美元走强的杀估值阶段，三是中美贸易摩擦及国内基本面放缓的业绩预期下修阶段，四是影子银行表外融资渠道大幅收窄，高比例股权质押股在股市持续下跌所暴露出的平仓压力阶段；以上四个阶段的内外压力，基本已在过去三年半的持续深度下跌中得到较为充分消化；目前大盘、小盘股整体估值水平分别下修至近四、十年新低，较历史均值大幅折价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，从A  股证券化率、股票市值结构大幅下移、中小盘估值中枢锐降等衡量，也表明去泡沫杀估值降预期等压力消化殆尽。
        尤其是近期随着A  股主要指数下修至历史底部、而维稳政策升级与改革加码，以上估值底、政策底双支撑下，中长线资金底部大幅加仓；上周陆股通北上资金净流入猛增至362  亿元，（年初至今陆股通北上资金累计净流入额高达2900  亿元），10  月权益ETF  市场获得各路资金大额净申购逾四百亿元，产业资本加大股票回购力度，而剔除市场下跌影响后的国家队资金（证金、汇金、外管局等）总体持仓规模基本稳定。
        2、市场研判二：维稳升级发力，政策底凸显，改善预期提振偏好资金回暖。自7  月底中央经济工作会议“六稳一补”举措部署以来，已预示新形势新压力下的宏观政策取向、金融政策重心与目标任务已有所调整；近三月金融委、一行两会、财政部已在宏观货币、财税政策、金融监管政策协同调整发力，以应对内外环境压力。而近日中央最高层及时回应市场关切并作出针对性部署，进一步确认金融政策、监管重心的调整至纾解民企困难、提振市场活力、加强资本市场枢纽功能等方向；市场预期改善，提振风险偏好，释放估值底部修复动力。同时，金融政策与监管的优化调整，将有助于缓解甚至扭转此前严监管去杠杆防风险任务下的估值下修压力，而市场资金活跃度的逐步回暖或风险偏好的提升下，股指有望从单边趋势下跌转为温和修复、结构活跃期。
        3、市场展望：内外压力殆尽，边际预期改善，市场底部修复。
        1）风险触底或预期改善一：金融监管优化调整，严监管去杠杆防风险已转为稳杠杆稳金融，由防风险转向引导资金入市、提升市场活力及支持实体经济，远近兼顾标本兼治，有望逐步提升市场活跃度与风险偏好。
        一优化交易监管，减少对交易环节的不必要干预，或有望提升市场交易活跃度与股票流动性，而活跃度或流动性的提升，将降低股票风险溢价率，提升市场赚钱效应，吸引场外资金入市，助于提升股票估值的修复；
        二随着去杠杆转为稳杠杆，预计后续银行资产负债同比增速、社融增速及M2  以上金融数据有望止跌企稳甚至小幅回升，且M2  同比增速回升至名义GDP  增速附近或上方时，对金融资产估值或由挤压转为修复；
        三金融委近期推出的五大维稳政策举措远近兼顾、标本兼治，在纾解短期流动性的救急基础之上，着力点为以改革开放、消除政策或不合理制度的约束，提振微观企业活力，从基础制度、企业活力、稳定资金等多方面加快改革，为市场中长期健康稳定发展奠定基础。
        2）风险触底或预期改善二：中期选举后特朗普政策受限，美元升息步伐或放缓，有望减轻估值下沉压力。今年起美元加息提速及缩表加大后的美债基准利率上行、美元走强，成为新兴市场领跌主要压力之一，也成为A  股第二波杀估值的外部压力。
        然而，本周美国中期选举的大概率结局为民主党赢下众议院，将对特朗普的扩张财政政策、基建计划等形成掣肘，或将减缓美国经济增长动能及通胀回升压力，进而减缓美联储后续加息节奏。此外，已连续九年走牛的美股，随着业绩增速放缓（市场预计18、19  年标普500  的净利润同比增速分别22%、10%附近）、流动性收紧，估值高位下的波动性大增，回调压力凸显。基于以上美国政治分化特朗普政策受限，经济基本面趋弱、金融资产的脆弱性的两大风险因素，预计步入中后期加息周期的美元升息步伐放慢。
        若后续美元升息预期降温，将减缓美债利率、美元的上升压力，从而减轻新兴市场的估值下沉压力。
        3）风险触底或预期改善三：加快落实减税改革与提振微观活力，有望缓冲宏观经济放缓下的微观企业业绩回落压力，业绩底抬升。今年以来，全球经济增速步入放缓周期，国内经济重心由中高速增长转换至中高质量发展阶段，经济结构由投资、出口驱动调整至内需消费主导；以上经济周期及结构调整下，经济增速稳中放缓已成趋势。
        宏观经济放缓中公司业绩增速拾阶而下，18Q3  全A  上市公司/剔除金融两油的A  股的营收、净利润同比增速进一步放缓至12.4%/13.0%、10.5%/13.2%；同时、毛利率、净利率、ROE  等盈利能力也阶段高位缓降，预计明年全A  上市公司净利润增速进一步回落至个位数。
        然而，目前已加快落实的新个税法、以及即将重磅推出企业增值税率简并改革、社保费率下调等系列减税降费改革，有望提振消费潜能、改善企业微观盈利，激发市场活力，提振微观主体活力。减税降费改革，有望缓冲宏观周期下行中的微观业绩回落压力，抬升业绩底。
        4、配置建议：近守远攻
        一近期而言，从政策重点受益及增量资金重点配置方向来看，绩优蓝筹仍占优。宽货币松信用扩财政稳投资预期提升，及资本市场加大双向开放、境内外中长期资金持续增配低估值稳增长的绩优蓝筹股，建议可坚定持有大金融（银行、券商PB  估值已下跌至历史底部，而基本面有望逐步见底回升），及稳投资稳就业的油气勘探服务、城市管网、生态环保与乡村振兴等民生基建工程、特高压电网等，同时供需局面与盈利高位稳定的上游周期龙头（钢铁、水泥、煤炭），当前低PB-高ROE  组合仍具配置价值；
        二中期维度，从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看，消费升级及现代服务业有望持续稳定发展。新个税法将于明年初全面实施，并已出台配套完善促进消费体制机制、激发居民消费潜力的若干意见，可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后，生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放；近期消费绩优蓝筹明显补跌、释放了估值压力，中长期逢低可重点布局大众食品、日用化妆品、品牌服饰、家居饰品等绩优新蓝筹个股，现代服务业（休闲旅游、医疗养老、体育健康、数字经济、新零售、文化传媒）、消费升级（航空机场、智能家居家电、中高端汽车、中高阶品牌大众必需品等）行业白马龙头；
        三中长期展望，从国家着手应变全球贸易利益链、供应链调整趋势来看，优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。加快补短板强弱项、培育壮大自主关键核心技术，推动制造大国迈向制造强国，已成为中期内重要战略抓手；近期及时出台了研发费用税前加计扣除比例（预计重点受益板块计算机、通信、电子、军工等板块增厚净利润2-5%），加大财税政策鼓励双创升级。对应投资方向上，重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业，包括半导体芯片、人工智能、工业互联网、5G、新能源汽车、智能装备、军工板块的优质科创与先进制造的成长股。此外，高层近期密集针对性部署并购重组放宽、流动性纾解，三角形支撑框架下提升微观企业活力、发挥好资本市场功能，及国家领导人回信坚定民企发展信心等，短期有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股。
        主要风险：经济显著放缓、通胀快速上行及海外市场动荡等超预期风险。