本周市场回顾:
本周上证综指累计上升 2.99%,深成指上升 4.83%,创业板上升 6.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周策略点评:
历次市场底部形成时,市场整体估值均低于其后五分位数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)结 合当前市场情况,我们认为历次底部区域的市场表现对当前市场具有一定的借鉴意义。
历次底部配置的两条主线:一是政策;二是成长。05 年金融板块领涨是由于市场流动性改善叠加股权分置改革;08 年“四万亿”利好建筑建材板块;13年政策倾向新兴产业,传媒、计算机等板块领涨。而其余领涨的板块则属于成长范畴。通过归纳,我们认为底部形成之后,板块的表现与当时的政策导向和企业的成长能力有关。
以古鉴今,目前政策维度利好以民营企业为主的中小市值标的;成长维度来看,通信、电子等板块具备较高增速预期。
政策维度:近期政策密集出台,主要围绕解决民营企业发展遇到的问题。目前民营企业已经成为我国经济的重要组成部分,2018 年 1-9 月,民间固定资产投资总额占总投资的比重为 62.4%。然而伴随着供给侧改革和去杠杆的进程,民企经营环境开始恶化,融资难和经营成本高的问题开始暴露。10月官方制造业 PMI 延续下行趋势,以民企为主的中小企业 PMI 已经降至荣枯线下方,分别为 47.7 和 49.8。民企经营问题(信用风险、盈利下行等)持续压制市场的风险偏好,而此次高层表态要解决民企经营问题,是中央最高层面的表态,政策利好前期估值下跌较大的中小市值标的。
成长维度:成长股在经济下行、市场低迷的时候,其业绩的不确定性较大,迫使其估值在市场下行时大幅下降。而在市场风险偏好提升后,成长股也由于其业绩的高增长性,而受市场青睐。我们根据 Wind 一致预期计算 2019年各行业的盈利增速,排名前 3 的板块依次为:通信、交运和电子。在历次反弹回测中,成长股表现优于其他行业,建议重点关注。
在政策的呵护下,可提前布局中小市值和成长行业。在政策呵护和贸易战缓和的提振下,市场出现量价齐升的走势。我们认为 10 月份市场快速下跌已将消化了大部分利空消息,在密集的政策呵护下,市场风险偏好有所改善,市场或将迎来反弹,建议提前布局政策利好的中小市值标的以及成长行业。
风险提示:经济发展不及预期,中美贸易战持续升温。