投资要点
        价格中枢抬升，动力煤价增速放缓，焦煤价格增速提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年前三季度，受煤炭需求旺盛、环保限产、安全检查等因素影响，煤炭价格整体高位震荡，煤炭价格中枢抬升，煤炭消费量整体处于增长阶段，特别是电煤需求带动下的动力煤需求旺盛；下游主要煤化工产品价格抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分版块看，动力煤价格增速相比  H1  有所放缓，焦煤、焦炭增速略有提高；煤化工产品价格增速整体持平。1-9  月份，原煤产量  25.9  亿吨，同比增长  5.1%。
        市场表现跑赢沪深  300，动力煤板块表现较好。2018  年初至  10  月  31  日，沪深  300  指数下跌  21.76%，中信煤炭指数下跌  19.97%，跑赢同期沪深  300  指数  1.79  个百分点。子板块方面，动力煤、无烟煤、炼焦煤、焦炭、其他煤化工普遍下跌，其中动力煤下跌最小，为  11.37%，其他煤化工下跌最大，为43.95%。个股方面，中信煤炭板块仅  2  家公司上涨，34  家公司下跌，涨幅最大的是陕西煤业，为  10.39%，最大跌幅的是永泰能源，股价已跌去  50.30%。
        增长稳健，焦炭板块业绩较好。前三季度  36  家煤炭上市公司中  26  家营收同比上涨，27  家归母净利润同比上涨。前三季度行业公司总收入为  7097  亿元（YoY，6.59%）。归母公司净利润为  751  亿元（YoY，11.02%）。其中  Q3  同比增长  8.17%、13.77%，环比变化  4.92%、-3.14%。毛利率、净利率和  ROE均得到改善；应收账款周转天数，存货周转天数处于下降趋势，营运能力持续好转。从板块来看，焦炭板块业绩增幅最大，为  1.65  倍。
        四季度煤炭消费增速或放缓。预计冬季清洁供暖下，四季度消耗电煤消费增速环比下滑，钢铁、建材、化工用煤需求保持当前变化速度，居民及其他消费需求将有所下降。预计全年煤炭消费增长  2.5%，增速放缓。
        投资建议：整个煤炭行业前三季度，动力煤价格同比增速放缓，考虑  2017  年四季度煤价的高基数，预计四季度煤炭板块业绩同比持平或有所下降；焦煤价格增速有所提高，且去年同期价格不高，考虑环保限产放松将支撑焦煤价格，预计四季度焦煤板块业绩或将继续增长。公司方面，建议关注产能有增量、产能优质的动力煤、炼焦煤和喷吹煤公司，推荐中国神华、陕西煤业、山西焦化，建议关注中煤能源、昊华能源、潞安环能。
        风险提示：1、受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降。2、大气污染治理要求下，国家可能进一步要求居民取暖、中小工业窑炉等采用天然气替代煤炭，可能会减少煤炭消费量，导致煤炭需求不足。3、环保限产或淘汰落后产能政策严格，对行业或者公司的产能造成较大影响，造成公司或行业利润不及预期。4、煤炭进口量放开，对国内煤价和产量造成影响，导致行业利润下降。5、暖冬等气候因素，导致冬季供暖用煤需求不及预期，引起煤炭供大于求，价格下降，影响煤炭企业利润。