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轻工制造行业研究报告:光大证券-轻工制造行业2018年三季报总结:板块业绩持续分化,行业调整期建议坚守优质龙头企业-181105

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2018-11-06 14:44:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黎泉宏,袁雯婷
研报出处: 光大证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,327 KB 分享者: bon****sn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆受主要子板块业绩回落影响,轻工板块收入、利润端增速均有所下滑:
          2018  年前三季度轻工制造板块营收同比增长16.53%;归母净利润同比增长4.80%;其中单三季度收入同比增长7.02%,归母净利润同比下滑7.21%,收入端、利润端增速同比及环比均有所下滑,业绩表现相对较弱,我们认为主要受核心子行业家居、造纸板块业绩回落的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆家居板块:收入端压力仍存,盈利能力韧性相对较高
        家居板块作为地产产业链的下游行业,虽较地产销售滞后一定周期,但随着企业门店、品类扩张红利边际减弱,无论是定制家居企业,还是成品家居企业,都在一定程度上受到地产景气下行的影响,板块总体收入增长中枢呈现下降趋势;而利润端,龙头企业依靠规模、成本优势以及效率提升等方面,利润端仍具有一定韧性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于家居板块,我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将存在,但龙头企业市场份额提升的逻辑仍然成立;家居板块建议重点关注顾家家居、索菲亚、曲美家居。
        ◆造纸板块:需求相对疲弱+高基数影响,造纸板块三季度业绩明显回落
          受纸价下滑+原材料价格高位+需求端相对疲弱+17  年同期高基数影响,造纸板块三季度业绩明显回落。我们认为随着纸业景气进入中后端,在成本端木浆、国废价格的高位传导效应下,纸价有望维持相对高位,但提价空间有待持续跟踪,成本及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。中长期来看,龙头企业产能稳步扩张、成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。
        ◆包装板块:受益成本端纸张价格回落,利润弹性逐步释放
        虽三季度包装板块收入、利润端增速自上半年高点有所回落,但目前行业集中度较低,行业整合仍是长期趋势,龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益;同时,参考国际包装龙头的发展经验,外延整合将是包装企业提升市占率的重要手段之一。我们认为,在行业集中度持续提升、龙头企业内生增长+外延布局推动市占率提升+新业务布局(如平台业务等)以及纸价回落成本端压力缓解的共同驱动下,包装板块业绩有望持续改善。
        ◆风险分析:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。
        

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