18  年三季报燃气上游公司表现最为出彩
        2018  年前三季度，燃气上游行业累计营业收入156.02  亿元，同比+39.34%；归母净利润21.47  亿元，同比+89.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于今年整体气价高于去年同期，燃气上游行业盈利能力增强：毛利率同比+3.19  pct，净利率同比+3.41  pct，加权ROE+1.98  pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）燃气行业的营收增速、业绩增速、利润率、现金流、资产负债率同比表现均为公用事业所有细分领域中最佳。
        水电行业来水向好，但退税到期影响明显
        18  年前三季度，水电行业累计营收1038.88  亿元，同比+11.77%；归母净利润314.38  亿元，同比+3.79%。归母净利润增速跑输营收增速的主要原因是增值税退税到期，导致其他收益科目同比显著下行。水电行业前三季度净利率下行2.19pct，加权ROE  下行0.28  pct。预计19  年增值税退税到期的不利影响仍将对水电行业业绩造成小幅影响。
        火电行业第三季度业绩低于预期，期待全年表现
        2018  年前三季度，火电行业累计营业收入5066.21  亿元，同比+17.21%；归母净利润164.76  亿元，同比+27.64%。火电行业第三季度盈利情况转差，归母净利润同比下滑28.84%，净利率下行1.69  pct，我们认为主要原因是龙头企业华能国际业绩同比大幅下滑。前三季度火电加权ROE  为3.54%，同比+0.57  pct，但仍显著低于历史平均水平。四季度煤炭库存较高，期待火电全年业绩表现。
        燃气下游利润率受明显压缩，以量抵价业绩提升
        2018  年前三季度，燃气下游行业累计营业收入234.03  亿元，同比+24.20%；归母净利润22.97  亿元，同比+14.74%。受到频繁上游涨价的影响，行业毛利率同比下行2.29  pct，净利率同比下行0.82  pct，加权ROE  同比下行0.45  pct。在利润率下行的情况下业绩同比提升，体现气量高增弥补毛差缩减的逻辑持续发挥成效。资产负债率同比-1.57  pct，但财务费用率+0.41  pct，体现下游公司在进行资本开支时的融资成本普遍偏高。
        投资逻辑：重点关注优质火电，关注优质大水电及燃气上游标的
        电厂日耗下行显著，煤炭供需长期向宽松发展，关注龙头火电华电国际，华能国际。大水电来水稳定，关注龙头水电长江电力，国投电力。燃气四季度涨价行情仍有空间，关注上游资产蓝焰控股等。
        风险提示：煤价上行超出预期，电力燃气需求低于预期