事件：
　　2018年10月25日，公司发布了2018年前三季度业绩报告，2018年Q1~Q3实现营业收入17.78亿元，同比增长26.15%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长2.10%；预计18年归母净利润为4.25-6.61亿元，同比增加-10%-40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　.Q3收入增长42%业绩超预期，云转型推进顺利预收账款翻倍
　　2018Q3广联达实现营业收入7.2亿，同比增长42.09%，相比上半年的17.15%明显加快，主要是Q3房屋新开工面积增速回暖带动行业软件需求增加所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司云转型持续推进，11个云转型地区用户转化率及续费率超过80%；云服务新签约合同金额为4.2亿，增长289%；SaaS服务先行指标预收账款期末余额达到3.79亿元，同比增长113%，且仍在持续增加。若将预收账款还原后公司整体收入增长可达30%以上，业绩增长超预期。
　　.管理和研发费用同比增长较快，开展创新业务现金流净额下降
　　成本费用方面，2018年Q1~Q3公司营业总成本为16.03亿，同比增长32.97%。其中管理费用同比增长55%，研发费用同比增长34.26%，主要是因为薪酬的增长和开展创新业务新招技术人员数量的增加。资产减值5511万元，同比增长611%，主要原因是对外投资项目和应收账款的坏账计提。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为-1.69亿元，同比下降585%，主要原因是因为开展创新业务对外贷款增加。若不考创新业务的现金流出，公司经营活动现金流为净流入6000多万，主营业务经营情况比较健康。
　　.发布2018股权激励计划，激发员工积极性彰显公司发展信心
　　广联达10月份发布2018年股权激励计划，拟向357位激励对象授予权益2020万份，约占公司总股本的1.80%。业绩考核目标以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数，2018-2020年增长率分别不低于15%、30%、50%。本次激励计划覆盖核心管理层和技术（业务）骨干，有利于充分激发员工积极性，提高经营效率，同时彰显公司对未来发展的信心。
　　.盈利预测与估值
　　我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为5.15亿、6.40亿、8.25亿元，对应EPS分别为0.46、0.57、0.74元，当前股价对应估值分别为51、41、32倍。采用分部估值法，云业务对标海外可比公司给予13倍PS，对应市值92亿元，软件业务给予40倍PE，对应市值224亿元，公司整体目标市值316亿元；6个月目标价28.26元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　.风险提示：云转型推进不及预期，创新业务拓展不及预期；