事件:
据统计局,2018 年10 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,预期50.6,前值50.8,环比回落0.6个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1、总需求疲软,PMI 指数持续回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
10 月制造业PMI 延续了年内下滑趋势,较上月走弱0.6pct,为16 年7 月以来新低。分项来看,生产和新订单指数分别下滑1pct 和1.2pct;另一方面,服务业新订单指数降至荣枯线以下(49.1)。指数的全面走弱,体现了当下总需求疲软的现状。大、中型企业新订单指数分别下滑1.3pct 和2pct,小型企业小幅反弹,但仍处于较弱水平,我们认为需求端的萎靡是生产与订单指数下滑的主要原因:外需方面,随着全球经济增速放缓,新出口订单较上月下滑1.1pct,连续5 个月延续萎缩区间并且呈现下降趋势。我们认为随着冬季行情的淡去以及9 月新一轮关税的落地,抢出口效应将逐渐褪去,贸易战带来的影响将逐步显现。内需方面,消费数据的持续低迷以及信用创造受阻,使得投资和消费增速回落。在消费疲软、总需求低迷的背景下,预期经济数据将持续承压。
2、建筑业维持高景气,基建投资预期或释放。
10 月份,建筑业商务活动指数为63.9%,环比+0.5pct,同比5.4pct,维持高位运行态势。建筑业新订单指数和业务活动预期指数为56.2%和66.0%,环比+0.5pct 和+0.9pct。我们认为基建投资加速是建筑业维持高景气的主要原因。从9 月份开始,地方政府专项债券发行显著提速,新增专项债7389 亿元,同比增速193.58%,环比增速79.96%。专项债发行进度的超预期将在一定程度推进基建项目的审批和落地,具体表现在近期国家发改委密集批复多个高铁和特高压项目,涉及总投资规模千亿元。另一方面,与基建相关的水泥和钢铁数据均有所回暖。据中国钢铁工业协会,10 月下旬粗钢日均产量同比增长7.6%,延续9 月上行趋势;水泥累计产量同比增速也在不断的回升,7-9 月份增速分别为-0.3%/0.5%/1%,说明基建启动预期逐步增强。
3、 经济数据承压下,重申“自下而上”选股策略和基建主题投资。
目前拉动经济的三架马车—投资、消费和贸易均在不同程度上表现出低迷态势:投资方面,1-9 月份固定资产投资完成额增速持续回落至历史低位5.4%;消费方面,2018 年Q3 全国居民人均可支配收入同比增速下降0.31pct,随着居民的生活成本上升叠加高社保支出预期,人均可支配收入增速放缓将在一定程度压制居民
消费;贸易方面,随着贸易战的影响的加剧,以及全球经济走速放缓,外需或将疲软。我们认为在国内经济数据悲观预期、基本面未见好转的潜在压力下,市场参与仍需谨慎。目前市场修复的逻辑仍然来自企业盈利,建议轻股指淡行业重个股的投资逻辑,自下而上的发掘具有现金价值的个股。此外,我们预期四季度基建投资将迎来小幅反弹,建议持续关注基建主题投资机会,重点关注雄安新区、川藏铁路、乡村振兴和信息基建主题。
风险提示:经济增长不及预期,中美贸易战升温。