平安观点:
近期政策暖风不断,金融监管部门频频发文以维稳市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相较以往,整体监管协调性、密度性、执行及涉及范围均大幅加强,政策涵盖各类金融市场主体行为,从上市公司到投资机构,开源活水,加速资本市场改革。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上市公司:创造条件鼓励开展回购和并购重组。上市公司回购的公司法修订案征求意见稿9 月份发布,10 月22 日提请全国人大审议,26 日通过并宣布实施。修订稿增加适用上市公司回购股票的情形,简化了回购决策流程,并删去了现行公司法关于公司因奖励职工收购本公司股份,用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出的规定。另一方面,证监会在发布了一系列促进并购重组的措施,从小额快速并购重组机制到IPO 被否后6个月可申请重组上市,并且在加大对民企融资的政策倾斜。
保险资金:放开直接投资行业限制和门槛,设立化解股权质押风险产品。10 月26 日,银保监会发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》。新规取消了直接投资行业仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权的限制,将直接投资企业股权门槛下调为“上季度末综合偿付能力充足率不低于120%”,“净资产不低于1 亿元”等条件,并且放宽了非上市公司股权限额,不设5%的总资产上限。另一方面,《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》发布,允许保险资产管理公司设立专项产品化解股权质押流动性风险,并不纳入权益投资比例管理,当前首只产品已经成立,目标总规模200 亿元。
银行理财:投资端放开股票和非标投资,并允许发行分级产品;销售端降低购买门槛,取消理财起点销售金额。“进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票”;取消了非标投资不得超过总资产的4%的以及银行资本净额的10%的规定,但仍保留不得超过净资产的35%的规定;与理财新规的“商业银行不得发行分级理财产品”不同的是,理财子公司明确可以发行分级理财产品。券商资管:11 家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划,形成1000 亿元总规模的资管计划,以纾解股权质押困难。
与以往不同的是,本轮政策底的发布致力于开源活水以维稳市场,在海外波动较为平稳的环境下初见成效,短期意在纾解股权质押,中长期致力于引入中长线资金,市场流失的信心在缓慢回笼。当然政策并非能一蹴而就,配套政策落地以及执行强度仍需要观察,不论是股权质押纾解(当前公开救助资金有限但在上行,市场质押市值有4.40 万亿),上市公司回购(当前月度回购级别为百亿,三季度上市公司净现金流增加额仅有7426亿元)以及并购重组,还是理财资金和险资的未来入场,市场往往难以在初期就能判断出政策需要的时间和最终的成效,希冀2013 年的大牛市重现太乐观但忽视政策的作用则太负面,但是我们能确认的是,中长期预期在政策正式开始实施后会逐渐修正,建议市场重点跟踪险资、银行理财以及上市公司回购的配套政策及落地实施。
11 月份我们认为可以关注市场短期修复行情。在投资结构上,建议关注金融以及成长板块的修复,主题投资方面继续关注国企改革板块。10 月建议关注标的:宁德时代、移为通信、拓斯达、通策医疗、东诚药业、苏州科达、中信证券、宁波银行、招商银行、中国太保。
风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的A 股市场也会相应承压。